निवेश परियोजना की प्रभावशीलता के मुख्य संकेतकों में शामिल हैं: निवेश की दक्षता: मूल्यांकन के तरीके और चरण

वेबसाइट पर 05/14/2009 को पोस्ट किया गया

वैश्विक आर्थिक संकट के संदर्भ में, रूसी अर्थव्यवस्था का निर्माण क्षेत्र गंभीर कठिनाइयों का सामना कर रहा है, विशेष रूप से, क्रेडिट संसाधनों तक सीमित पहुंच। लेख एक बहुक्रियाशील परिसर के निर्माण के लिए एक निवेश परियोजना की प्रभावशीलता का आकलन करने के एक उदाहरण पर चर्चा करता है।

ए.वी. ज़ेमत्सोव,स्वतंत्र विशेषज्ञ

निवेश परियोजनाओं के मूल्यांकन के लिए मानदंड और तरीके

निवेश परियोजनाओं का वित्तीय और आर्थिक मूल्यांकन वास्तविक संपत्तियों के संचालन में धन निवेश के संभावित विकल्पों के औचित्य और चयन की प्रक्रिया में केंद्रीय स्थान रखता है। यह काफी हद तक डिज़ाइन विश्लेषण पर आधारित है। परियोजना विश्लेषण का उद्देश्य परियोजना के परिणाम (मूल्य) को निर्धारित करना है। ऐसा करने के लिए, अभिव्यक्ति का उपयोग करें:

परियोजना परिणाम = परियोजना मूल्य - परियोजना लागत।

यह किसी निवेश परियोजना के तकनीकी, वित्तीय, वाणिज्यिक, पर्यावरण, संगठनात्मक (संस्थागत), सामाजिक, आर्थिक और अन्य आकलन के बीच अंतर करने की प्रथा है।

किसी परियोजना का पूर्वानुमानित मूल्यांकन काफी जटिल कार्य है, जिसकी पुष्टि कई कारकों से होती है:

1) निवेश व्यय या तो एकमुश्त आधार पर या काफी लंबी अवधि में किया जा सकता है;

2) निवेश परियोजना के परिणाम प्राप्त करने की अवधि गणना की गई अवधि से अधिक या उसके बराबर हो सकती है;

3) दीर्घकालिक संचालन करने से निवेश के सभी पहलुओं के आकलन में अनिश्चितता बढ़ जाती है, यानी निवेश जोखिम में वृद्धि होती है।

एक निवेश परियोजना की प्रभावशीलता संकेतकों की एक प्रणाली द्वारा विशेषता है जो अपने प्रतिभागियों के हितों के आधार पर लागत और परिणामों के अनुपात को दर्शाती है।

निवेशक के लिए परियोजना की समग्र प्रभावशीलता का आकलन करना

निवेश परियोजनाएँ वाणिज्यिक या गैर-व्यावसायिक हो सकती हैं। यहां तक ​​कि गैर-व्यावसायिक परियोजनाओं में भी अवसर खर्च होते हैं और अवसर प्राप्त होते हैं।

निवेश परियोजनाओं और वर्तमान गतिविधियों के बीच अंतर यह है कि कुछ अवसरों के एकमुश्त अधिग्रहण के लिए इच्छित लागत को निवेश नहीं माना जाता है। यह पता चला है कि एक निवेशक वह व्यक्ति होता है जो बार-बार उपयोग के लिए अपनी क्षमताओं का निवेश करता है, जिससे वे नए अवसर पैदा करने के लिए काम करते हैं।

यदि व्यावसायिक परियोजनाओं की प्रभावशीलता का मूल्यांकन करने के तरीके हैं, तो गैर-व्यावसायिक परियोजनाओं की प्रभावशीलता का मूल्यांकन कैसे करें? सामान्य तौर पर दक्षता लक्ष्य 1 के अनुपालन की डिग्री को संदर्भित करती है। लक्ष्य को सटीक रूप से, विस्तार से निर्धारित किया जाना चाहिए और केवल एक स्पष्ट उत्तर की अनुमति दी जानी चाहिए - चाहे वह हासिल किया गया हो या नहीं। साथ ही, आप अपने लक्ष्य को विभिन्न तरीकों से प्राप्त कर सकते हैं, और प्रत्येक पथ की अपनी लागत होती है।

किसी व्यावसायिक परियोजना के कार्यान्वयन पर निर्णय लेने के लिए उसकी आर्थिक दक्षता का आकलन किया जाता है। एक गैर-लाभकारी परियोजना के मामले में, यदि किसी लक्ष्य को प्राप्त करने का निर्णय लिया जाता है, तो विकल्प सबसे प्रभावी तरीका निर्धारित करना है। इस मामले में, गैर-वित्तीय मानदंडों को वित्तीय मानदंडों पर प्राथमिकता दी जानी चाहिए। लेकिन साथ ही, लक्ष्य को कम से कम खर्चीले तरीके से हासिल किया जाना चाहिए।

किसी गैर-लाभकारी परियोजना का मूल्यांकन करते समय भी:

परियोजना के कार्यान्वयन के प्रति निवेशक के लचीलेपन को ध्यान में रखा जाना चाहिए - क्या निवेशक परियोजना के कार्यान्वयन का सामना करेगा;

समान गुणवत्ता वाले विकल्पों की पहचान करते समय, आमतौर पर सबसे सस्ता विकल्प चुना जाता है;

अग्रिम में बलों की गणना करने, कमी का अनुमान लगाने और यदि आवश्यक हो तो अतिरिक्त संसाधनों को आकर्षित करने का ध्यान रखने के लिए समय के साथ लागत (निवेश) के आंदोलन की योजना बनाने की सलाह दी जाती है।

परियोजना बाह्यताओं का आकलन

परियोजना मूल्यांकन का दूसरा पहलू यह है कि परियोजना का मूल्य न केवल निवेशक के लिए हो सकता है। उदाहरण के लिए, कुछ लोगों के ज्ञान में निवेश से अब उन्हें लाभ नहीं हुआ, बल्कि समग्र रूप से समाज को लाभ हुआ, जिसने तब अपनी जरूरतों के लिए वैज्ञानिकों की खोजों और आविष्कारों का उपयोग किया। व्यावसायिक महत्व के अलावा, कंपनियों की सामान्य व्यावसायिक निवेश परियोजनाओं के भी निम्नलिखित प्रभाव होते हैं:

सामाजिक;

कर;

बजट;

पारिस्थितिक.

अन्य पक्षों के लिए परियोजना के सभी प्रभाव महत्वपूर्ण हैं, क्योंकि कंपनी और परियोजना समाज, लोगों, राज्य और प्रकृति से घिरी हुई हैं। यदि परियोजना से पर्यावरण में सुधार होता है, तो यह परियोजना को लागू करने वाली कंपनी के लिए बेहतर है, क्योंकि दुनिया में सब कुछ आपस में जुड़ा हुआ है।

1. सामाजिक प्रभाव का मूल्यांकन परियोजना स्थल के आसपास रहने वाली या परियोजना पर काम करने वाली आबादी के लिए परियोजना के लाभ से किया जाता है, और इसमें शामिल हैं:

वेतन का स्तर बढ़ाने में;

परियोजना स्थल के आसपास की आबादी के लिए बुनियादी ढांचे और अन्य अवसरों का विकास।

2. कर प्रभाव का आकलन परियोजना से स्थानीय, क्षेत्रीय और संघीय बजट में एकत्रित करों की मात्रा से किया जाता है।

3. यदि परियोजना पूरी तरह या आंशिक रूप से बजट (संघीय, क्षेत्रीय, स्थानीय) से वित्तपोषित है तो बजटीय प्रभाव का आकलन किया जाता है। यह निर्धारित किया जाता है कि एक निश्चित संख्या में वर्षों में बजट द्वारा परियोजना में निवेश करने के बाद, परियोजना करों के माध्यम से बजट में कितना पैसा लौटाती है।

4. पर्यावरणीय प्रभाव तब होता है जब परियोजना किसी तरह पर्यावरणीय स्थिति को प्रभावित करती है।

किसी निवेश परियोजना की प्रभावशीलता का आकलन करने के लिए आर्थिक दृष्टिकोण

बाज़ार अर्थव्यवस्था संस्थाओं द्वारा लिए गए अधिकांश निर्णय अपेक्षित परिणामों के प्रारंभिक मूल्यांकन पर आधारित होते हैं। प्रत्येक निवेश परियोजना की स्वीकार्यता (प्रभावशीलता, मूल्य) का व्यक्तिगत मूल्यांकन विभिन्न तरीकों का उपयोग करके और कुछ मानदंडों को ध्यान में रखते हुए किया जाता है। हमने निवेश परियोजनाओं के मूल्यांकन के लिए रूसी और विदेशी तरीकों का विश्लेषण किया है और व्यावहारिक उदाहरणों का उपयोग करके इन तरीकों के अनुप्रयोग को दिखाया है।

निवेश परियोजनाओं की प्रभावशीलता निर्धारित करने के लिए सामान्य दृष्टिकोण

निवेश निर्णय लेना निवेश की आर्थिक दक्षता के आकलन पर आधारित है। एक बाजार अर्थव्यवस्था के लिए निवेश गतिविधि की दक्षता पर पर्यावरणीय कारकों और समय कारकों के प्रभाव को ध्यान में रखना आवश्यक है, जिनका इन संकेतकों की गणना में पूरी तरह से मूल्यांकन नहीं किया जाता है।

वे दक्षता मूल्यांकन विधियों के क्षेत्र में घरेलू और विदेशी अर्थशास्त्रियों के वैज्ञानिक अनुसंधान के परिणामों को पूरी तरह से प्रतिबिंबित करते हैं। पद्धति संबंधी अनुशंसाओं के अनुसार, निवेश परियोजनाओं के प्रदर्शन संकेतकों को निम्नलिखित प्रकार 3 में विभाजित किया गया है:

व्यावसायिक दक्षता के संकेतक, इसके प्रत्यक्ष प्रतिभागियों के लिए परियोजना के वित्तीय परिणामों को ध्यान में रखते हुए;

संघीय, क्षेत्रीय या स्थानीय बजट के लिए परियोजना के वित्तीय परिणामों को दर्शाने वाले बजट दक्षता संकेतक;

आर्थिक दक्षता के संकेतक जो किसी निवेश परियोजना के कार्यान्वयन से जुड़े परिणामों और लागतों को ध्यान में रखते हैं, परियोजना प्रतिभागियों के प्रत्यक्ष वित्तीय हितों से परे जाते हैं और लागत माप की अनुमति देते हैं।

ऐसे प्रकारों की पहचान कृत्रिम है और आर्थिक दक्षता के एकल संकेतक के निर्धारण से जुड़ी है, लेकिन आर्थिक प्रणाली की विभिन्न वस्तुओं और स्तरों के संबंध में: समग्र रूप से राष्ट्रीय अर्थव्यवस्था (आर्थिक दक्षता का एक वैश्विक मानदंड), क्षेत्रीय , क्षेत्रीय, उद्यम स्तर या एक विशिष्ट निवेश परियोजना।

पद्धति संबंधी सिफारिशों के अनुसार, निवेश दक्षता को संकेतकों की एक प्रणाली द्वारा दर्शाया जाता है जो निवेश से संबंधित लागतों और परिणामों के अनुपात को दर्शाती है और दूसरों पर कुछ निवेशों के आर्थिक लाभों का न्याय करने की अनुमति देती है।

निवेश दक्षता संकेतकों को निम्नलिखित 4 मानदंडों के अनुसार वर्गीकृत किया जा सकता है:

1) सामान्य संकेतक के प्रकार से, जो निवेश की आर्थिक दक्षता के लिए एक मानदंड के रूप में कार्य करता है:

निरपेक्ष, जिसमें सामान्य संकेतकों को परियोजना के कार्यान्वयन से जुड़े परिणामों और लागतों के अनुमान के बीच अंतर के रूप में परिभाषित किया जाता है;

सापेक्ष, जिसमें सामान्यीकरण संकेतकों को परियोजना परिणामों के लागत अनुमानों और उन्हें प्राप्त करने की कुल लागत के अनुपात के रूप में परिभाषित किया जाता है;

अस्थायी, जो निवेश लागत की वापसी अवधि का अनुमान लगाता है;

2) अलग-अलग समय पर मौद्रिक लागतों और परिणामों की तुलना करने की विधि का उपयोग करना:

स्थिर, जिसमें समय में विभिन्न बिंदुओं पर उत्पन्न होने वाले नकदी प्रवाह का मूल्यांकन समकक्ष के रूप में किया जाता है;

गतिशील, जिसमें परियोजना के कार्यान्वयन के कारण होने वाले नकदी प्रवाह को छूट देकर समतुल्य आधार पर कम किया जाता है, जिससे अलग-अलग समय पर नकदी प्रवाह की तुलनीयता सुनिश्चित होती है।

स्थैतिक विधियों को लेखांकन अनुमानों पर आधारित विधियाँ भी कहा जाता है, और गतिशील विधियों को रियायती अनुमानों पर आधारित विधियाँ कहा जाता है।

को स्थैतिक का समूहविधियों में शामिल हैं: निवेश की वापसी अवधि (पेबैक अवधि, पीपी);निवेश दक्षता अनुपात (रिटर्न की लेखांकन दर, एआरआर)।

को गतिशील तरीकेशामिल हैं: शुद्ध वर्तमान मूल्य, शुद्ध वर्तमान मूल्य (शुद्ध वर्तमान मूल्य, एनपीवी);निवेश पर वापसी सूचकांक (लाभप्रदता सूचकांक, पीआई);वापसी की आंतरिक दर (रिटर्न की आंतरिक दर, आईआरआर);वापसी की संशोधित आंतरिक दर (संशोधित आंतरिक रिटर्न दर, एमआईआरआर),निवेश की रियायती भुगतान अवधि (डिस्काउंटेड पेबैक अवधि, डीपीपी)।

यह भी ध्यान दिया जाना चाहिए कि प्रत्येक निवेश परियोजना की प्रभावशीलता का मूल्यांकन उन मानदंडों को ध्यान में रखते हुए किया जाता है जो कुछ सिद्धांतों को पूरा करते हैं, अर्थात्:

समय के साथ पैसे के मूल्य का प्रभाव;

अवसर लागत;

परियोजना मापदंडों में संभावित परिवर्तन;

लेखांकन संकेतकों के बजाय वास्तविक नकदी प्रवाह के आधार पर गणना करना;

मुद्रास्फीति और उसके प्रतिबिंब;

परियोजना के कार्यान्वयन से जुड़ा जोखिम.

आइए निवेश परियोजनाओं की प्रभावशीलता का आकलन करने के मुख्य तरीकों पर अधिक विस्तार से विचार करें और उनके मुख्य फायदे और नुकसान का पता लगाएं।

स्थैतिक अनुमान के तरीके

पेबैक अवधि (पीपी)

निवेश परियोजनाओं के मूल्यांकन के लिए सबसे आम स्थिर संकेतक शब्द है पेबैक अवधि (पीपी)।

पेबैक अवधि को परियोजना की शुरुआत से सुविधा के संचालन तक की अवधि के रूप में समझा जाता है, जब संचालन से आय प्रारंभिक निवेश (पूंजीगत लागत और परिचालन लागत) के बराबर हो जाती है।

यह संकेतक प्रश्न का उत्तर देता है: निवेशित पूंजी की पूर्ण वापसी कब होगी? सूचक का आर्थिक अर्थ उस अवधि को निर्धारित करना है जिसके भीतर एक निवेशक निवेशित पूंजी वापस कर सकता है।

पेबैक अवधि की गणना करने के लिए, भुगतान श्रृंखला के तत्वों को संचयी आधार पर जोड़ दिया जाता है, जिससे संचित प्रवाह का संतुलन बनता है, जब तक कि राशि सकारात्मक मूल्य न ले ले। नियोजन अंतराल की क्रम संख्या, जिसमें संचित प्रवाह का संतुलन एक सकारात्मक मूल्य लेता है, नियोजन अंतराल में व्यक्त भुगतान अवधि को इंगित करता है। पीपी संकेतक की गणना के लिए सामान्य सूत्र है:

जहाँ P k संचित प्रवाह संतुलन का मान है;
I 0 प्रारंभिक निवेश की राशि है।

जब एक भिन्न प्राप्त हो जाता है, तो उसे निकटतम पूर्ण संख्या में पूर्णांकित किया जाता है। अक्सर पीपी संकेतक की गणना अधिक सटीक रूप से की जाती है, अर्थात अंतराल के भिन्नात्मक भाग (गणना अवधि) पर भी विचार किया जाता है; इस मामले में, यह धारणा बनाई गई है कि एक चरण (गणना अवधि) के भीतर संचित नकदी प्रवाह का संतुलन रैखिक रूप से बदलता है। फिर चरण की शुरुआत से पेबैक के क्षण तक "दूरी" x (गणना चरण की अवधि में व्यक्त) सूत्र द्वारा निर्धारित की जाती है:

जहां पी के- पेबैक अवधि तक कदम पर संचित प्रवाह के संतुलन का नकारात्मक मूल्य है;
Р k+ पेबैक क्षण के बाद के चरण में संचित प्रवाह के संतुलन का सकारात्मक मूल्य है।

एक मीटर के रूप में, "पेबैक अवधि" मानदंड सरल और समझने में आसान है। हालाँकि, इसके महत्वपूर्ण नुकसान हैं, जिन पर हम रियायती पेबैक अवधि (डीपीपी) का विश्लेषण करते समय अधिक विस्तार से विचार करेंगे, क्योंकि ये नुकसान पेबैक अवधि के स्थिर और गतिशील दोनों संकेतकों पर लागू होते हैं। स्थैतिक संकेतक "पेबैक अवधि" का मुख्य नुकसान यह है कि यह पैसे के समय मूल्य को ध्यान में नहीं रखता है, यानी, यह आय प्रवाह के समान संतुलन के साथ परियोजनाओं के बीच अंतर नहीं करता है, लेकिन वर्षों में अलग-अलग वितरण के साथ।

रिटर्न की लेखांकन दर (एआरआर)

किसी परियोजना के स्थिर वित्तीय मूल्यांकन का एक अन्य संकेतक निवेश दक्षता अनुपात (खाता रिटर्न दर या एआरआर) है। इस अनुपात को रिटर्न की लेखांकन दर या परियोजना लाभप्रदता अनुपात भी कहा जाता है।

एआरआर की गणना के लिए कई एल्गोरिदम हैं।

पहला गणना विकल्प अवधि के लिए परियोजना के कार्यान्वयन से औसत निवेश तक औसत वार्षिक लाभ (बजट में योगदान घटाकर) के अनुपात पर आधारित है:

I av 0 - प्रारंभिक निवेश का औसत मूल्य, यदि यह मान लिया जाए कि परियोजना की समाप्ति पर, सभी पूंजीगत लागतें बट्टे खाते में डाल दी जाएंगी।

कभी-कभी किसी परियोजना की लाभप्रदता की गणना प्रारंभिक निवेश के आधार पर की जाती है:

प्रारंभिक निवेश मात्रा के आधार पर गणना की गई, इसका उपयोग उन परियोजनाओं के लिए किया जा सकता है जो अनिश्चित या लंबी अवधि के लिए एक समान आय (उदाहरण के लिए, एक वार्षिकी) का प्रवाह बनाते हैं।

दूसरा गणना विकल्प प्रारंभिक निवेश के अवशिष्ट या परिसमापन मूल्य को ध्यान में रखते हुए, अवधि के लिए परियोजना के कार्यान्वयन से औसत निवेश तक औसत वार्षिक लाभ (बजट में कटौती घटाकर) के अनुपात पर आधारित है (उदाहरण के लिए) , परियोजना के पूरा होने पर उपकरण के परिसमापन मूल्य को ध्यान में रखते हुए):

जहां Р r परियोजना के कार्यान्वयन से औसत वार्षिक लाभ (बजट में योगदान घटाकर) है;
I 0 प्रारंभिक निवेश का औसत मूल्य (मूल्य) है।

गतिशील अनुमान के तरीके

शुद्ध वर्तमान मूल्य (नेट वर्तमान मूल्य, एनपीवी)

आधुनिक प्रकाशित कार्यों में, इस पद्धति की कसौटी को नाम देने के लिए निम्नलिखित शब्दों का उपयोग किया जाता है: शुद्ध वर्तमान मूल्य 6; शुद्ध वर्तमान मूल्य 7; शुद्ध वर्तमान मूल्य 8 ; शुद्ध वर्तमान मूल्य 9 ; परियोजना के कार्यान्वयन से कुल वित्तीय परिणाम 10; वर्तमान मूल्य 11.

शुद्ध वर्तमान मूल्य (एनपीवी) के मूल्य की गणना आय के रियायती नकदी प्रवाह और पूर्वानुमान अवधि के दौरान निवेश को लागू करने की प्रक्रिया में किए गए व्यय के बीच अंतर के रूप में की जाती है।

मानदंड का सार परियोजना से भविष्य की नकद प्राप्तियों के वर्तमान मूल्य की तुलना इसके कार्यान्वयन के लिए आवश्यक निवेश लागतों से करना है।

विधि के अनुप्रयोग में निम्नलिखित चरणों का क्रमिक मार्ग शामिल है:

1) निवेश परियोजना के नकदी प्रवाह की गणना;

2) छूट दर का चयन जो वैकल्पिक निवेश की लाभप्रदता और परियोजना के जोखिम को ध्यान में रखता है;

3) शुद्ध वर्तमान मूल्य का निर्धारण।

निरंतर छूट दर और एकमुश्त प्रारंभिक निवेश के लिए एनपीवी या एनपीवी निम्नलिखित सूत्र द्वारा निर्धारित किया जाता है:

जहां I 0 प्रारंभिक निवेश की राशि है;

मैं छूट दर है.

नकदी प्रवाह की गणना वर्तमान या अवस्फीत कीमतों में की जानी चाहिए। वर्ष के अनुसार आय का पूर्वानुमान लगाते समय, यदि संभव हो तो, उत्पादन और गैर-उत्पादन दोनों प्रकार की सभी प्रकार की आय को ध्यान में रखना आवश्यक है, जो किसी दिए गए प्रोजेक्ट से जुड़ी हो सकती हैं। इस प्रकार, यदि परियोजना कार्यान्वयन अवधि के अंत में उपकरण के परिसमापन मूल्य या कार्यशील पूंजी के हिस्से की रिहाई के रूप में धन प्राप्त करने की योजना बनाई गई है, तो उन्हें संबंधित अवधि की आय के रूप में ध्यान में रखा जाना चाहिए।

इस पद्धति का उपयोग करके गणना का आधार यह है कि पैसे का मूल्य समय के साथ बदलता रहता है। नकदी प्रवाह के भविष्य के मूल्य को वर्तमान मूल्य में परिवर्तित करने की प्रक्रिया को कहा जाता है छूट(अंग्रेज़ी से छूट- कम करना)।

जिस दर पर छूट होती है उसे दर कहा जाता है छूट (छूट),और कारक F = 1/(1 + i) t - छूट कारक।

यदि परियोजना में एकमुश्त निवेश शामिल नहीं है, बल्कि कई वर्षों में वित्तीय संसाधनों का क्रमिक निवेश शामिल है, तो एनपीवी की गणना का सूत्र निम्नानुसार संशोधित किया गया है:

जहां यह प्रारंभिक निवेश का नकदी प्रवाह है;
सी टी समय टी पर निवेश की बिक्री से नकदी प्रवाह है;
टी - गणना चरण (वर्ष, तिमाही, महीना, आदि);
मैं छूट दर है.

इस मानदंड के आधार पर निवेश निर्णय लेने की शर्तें इस प्रकार हैं:

यदि एनपीवी > 0, तो परियोजना स्वीकार की जानी चाहिए;

यदि एन.पी.वी< 0, то проект принимать не следует;

यदि एनपीवी = 0 है, तो परियोजना को स्वीकार करने से न तो लाभ होगा और न ही हानि।

यह विधि निवेशक द्वारा निर्धारित मुख्य लक्ष्य का पालन करने पर आधारित है - अपनी अंतिम स्थिति को अधिकतम करना या फर्म का मूल्य बढ़ाना।इस लक्ष्य निर्धारण का पालन इस मानदंड के आधार पर निवेश के तुलनात्मक मूल्यांकन की शर्तों में से एक है।

एक नकारात्मक शुद्ध वर्तमान मूल्य परियोजना के वित्तपोषण और कार्यान्वयन पर निर्णय लेने की अक्षमता को इंगित करता है, क्योंकि यदि एन.पी.वी.< 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, то есть владельцы компании понесут убыток и основная целевая установка не выполнится.

एक सकारात्मक शुद्ध वर्तमान मूल्य किसी परियोजना के वित्तपोषण और कार्यान्वयन पर निर्णय लेने की उपयुक्तता को इंगित करता है, और निवेश विकल्पों की तुलना करते समय, उच्चतम एनपीवी मूल्य वाले विकल्प को बेहतर माना जाता है, क्योंकि यदि एनपीवी> 0 है, तो यदि परियोजना स्वीकार की जाती है, तो मूल्य कंपनी का, और इसलिए उसके मालिकों का कल्याण बढ़ेगा। यदि एनपीवी = 0 है, तो परियोजना को स्वीकार किया जाना चाहिए बशर्ते कि इसके कार्यान्वयन से पहले से लागू पूंजी निवेश परियोजनाओं से आय का प्रवाह बढ़ेगा। उदाहरण के लिए, किसी होटल के पार्किंग स्थल का विस्तार करने से संपत्ति की आय धारा में वृद्धि होगी।

इस पद्धति के कार्यान्वयन में कई धारणाएँ शामिल हैं जिन्हें वास्तविकता के साथ उनके पत्राचार की डिग्री और संभावित विचलन के परिणामस्वरूप होने वाले परिणामों के लिए जाँच की जानी चाहिए।

ऐसी धारणाओं में शामिल हैं:

केवल एक उद्देश्य समारोह का अस्तित्व - पूंजी की लागत;

परियोजना की निर्दिष्ट अवधि;

डेटा विश्वसनीयता;

भुगतान समय में कुछ निश्चित बिंदुओं से संबंधित होते हैं;

एक आदर्श पूंजी बाजार का अस्तित्व.

निवेश के क्षेत्र में निर्णय लेते समय, आपको अक्सर एक लक्ष्य से नहीं, बल्कि कई लक्ष्यों से निपटना पड़ता है। यदि पूंजी लागत विधि का उपयोग किया जाता है, तो पूंजी प्रक्रिया की लागत के बाहर समाधान पर पहुंचने पर इन उद्देश्यों पर विचार किया जाना चाहिए। इस मामले में, बहुउद्देश्यीय निर्णय लेने के तरीकों का भी विश्लेषण किया जा सकता है।

शुद्ध वर्तमान मूल्य पद्धति को लागू करने से पहले प्रदर्शन विश्लेषण में उपयोगी जीवन स्थापित किया जाना चाहिए। इस प्रयोजन के लिए, इष्टतम सेवा जीवन निर्धारित करने के तरीकों का विश्लेषण किया जा सकता है, जब तक कि यह तकनीकी या कानूनी कारणों से पहले से स्थापित न किया गया हो।

वास्तव में, निवेश निर्णय लेते समय कोई विश्वसनीय डेटा नहीं होता है। इसलिए, अनुमानित आंकड़ों के आधार पर पूंजी की लागत की गणना के लिए प्रस्तावित विधि के साथ, कम से कम सबसे महत्वपूर्ण निवेश वस्तुओं के लिए अनिश्चितता की डिग्री का विश्लेषण करना आवश्यक है। अनिश्चितता की स्थिति में निवेश के तरीके इस उद्देश्य की पूर्ति करते हैं।

विधि बनाते और उसका विश्लेषण करते समय, यह माना जाता है कि सभी भुगतानों को समय में कुछ निश्चित बिंदुओं के लिए जिम्मेदार ठहराया जा सकता है। भुगतानों के बीच की समयावधि आमतौर पर एक वर्ष होती है। वास्तव में, भुगतान कम अंतराल पर किया जा सकता है। इस मामले में, आपको ऋण देने की शर्तों के साथ गणना अवधि चरण (गणना चरण) के अनुपालन पर ध्यान देना चाहिए। इस पद्धति के सही अनुप्रयोग के लिए, यह आवश्यक है कि गणना चरण ऋण पर ब्याज की गणना के लिए अवधि के बराबर या उसके गुणक में हो।

एक आदर्श पूंजी बाजार की धारणा, जिसमें वित्तीय संसाधनों को किसी भी समय और असीमित मात्रा में एकल गणना ब्याज दर पर आकर्षित या निवेश किया जा सकता है, भी समस्याग्रस्त है। वास्तव में, ऐसा कोई बाज़ार मौजूद नहीं है, और निवेश और धन उधार लेने की ब्याज दरें एक-दूसरे से भिन्न होती हैं। इससे उचित ब्याज दर निर्धारित करने की समस्या खड़ी हो जाती है। यह विशेष रूप से महत्वपूर्ण है क्योंकि इसका पूंजी के मूल्य पर महत्वपूर्ण प्रभाव पड़ता है।

एनपीवी की गणना करते समय, साल-दर-साल अलग-अलग छूट दरों का उपयोग किया जा सकता है। इस मामले में, प्रत्येक नकदी प्रवाह के लिए व्यक्तिगत छूट कारकों को लागू करना आवश्यक है, जो इस गणना चरण के अनुरूप होगा। इसके अलावा, यह संभव है कि एक स्थिर छूट दर पर स्वीकार्य परियोजना एक परिवर्तनीय दर पर अस्वीकार्य हो सकती है।

शुद्ध वर्तमान मूल्य संकेतक पैसे के समय मूल्य को ध्यान में रखता है, इसमें स्पष्ट निर्णय लेने के मानदंड होते हैं और आपको कंपनी के मूल्य को अधिकतम करने के उद्देश्य से परियोजनाओं का चयन करने की अनुमति मिलती है। इसके अलावा, यह संकेतक निरपेक्ष है और इसमें एडिटिविटी का गुण है, जो आपको विभिन्न परियोजनाओं के लिए संकेतक के मूल्यों को जोड़ने और निवेश पोर्टफोलियो को अनुकूलित करने के लिए परियोजनाओं के लिए कुल संकेतक का उपयोग करने की अनुमति देता है, अर्थात निम्नलिखित समानता यह सही है:

एनपीवी ए + एनपीवी बी = एनपीवी एमबी।

अपने सभी फायदों के साथ, इस विधि के महत्वपूर्ण नुकसान भी हैं। पूर्वानुमान लगाने और निवेश से नकदी प्रवाह उत्पन्न करने की कठिनाई और अस्पष्टता के साथ-साथ छूट दर चुनने की समस्या के कारण, परियोजना के जोखिम को कम आंकने का खतरा हो सकता है।

लाभप्रदता सूचकांक (पीआई)

लाभप्रदता सूचकांक (लाभप्रदता, लाभप्रदता) की गणना नकदी प्रवाह के शुद्ध वर्तमान मूल्य और नकदी बहिर्वाह (प्रारंभिक निवेश सहित) के शुद्ध वर्तमान मूल्य के अनुपात के रूप में की जाती है:

जहां I 0 समय 0 पर उद्यम का निवेश है;
मैं छूट दर है.

लाभप्रदता सूचकांक एक निवेश परियोजना की प्रभावशीलता का एक सापेक्ष संकेतक है और लागत की प्रति इकाई आय के स्तर को दर्शाता है, यानी निवेश की दक्षता - इस सूचक का मूल्य जितना अधिक होगा, निवेश की गई मौद्रिक इकाई पर रिटर्न उतना ही अधिक होगा इस प्रोजेक्ट में. कुल एनपीवी मूल्य को अधिकतम करने के लिए निवेश पोर्टफोलियो संकलित करते समय इस संकेतक को प्राथमिकता दी जानी चाहिए।

इस निवेश मानदंड के अनुसार किसी परियोजना को स्वीकार करने की शर्तें इस प्रकार हैं:

यदि पीआई > 1, तो परियोजना स्वीकार की जानी चाहिए;

यदि पी.आई< 1, то проект следует отвергнуть;

यदि पीआई = 1, तो परियोजना न तो लाभदायक है और न ही लाभहीन। यह देखना आसान है कि प्रारंभिक निवेश की समान राशि वाली परियोजनाओं का मूल्यांकन करते समय, पीआई मानदंड पूरी तरह से एनपीवी मानदंड के अनुरूप है।

इस प्रकार, लगभग समान एनपीवी मूल्यों, लेकिन आवश्यक निवेश की विभिन्न मात्रा वाली कई परियोजनाओं में से एक परियोजना को चुनते समय पीआई मानदंड का एक फायदा होता है। इस मामले में, जो अधिक निवेश दक्षता प्रदान करता है वह अधिक लाभदायक है। इस संबंध में, यह संकेतक आपको सीमित निवेश संसाधनों वाली परियोजनाओं को रैंक करने की अनुमति देता है।

विधि के नुकसान में नकदी प्रवाह और बहिर्वाह को अलग-अलग छूट देते समय इसकी अस्पष्टता शामिल है।

रिटर्न की आंतरिक दर (आईआरआर)

अंतर्गत वापसी की आंतरिक दर,या रिटर्न की आंतरिक दर, निवेश (आईआरआर) छूट दर के मूल्य को समझते हैं जिस पर परियोजना का एनपीवी शून्य के बराबर है:

आईआरआर = आई, जिस पर एनपीवी = एफ(आई) = 0.

नियोजित निवेशों की प्रभावशीलता का विश्लेषण करते समय इस गुणांक की गणना का अर्थ इस प्रकार है: आईआरआर लागत का अधिकतम स्वीकार्य सापेक्ष स्तर दिखाता है जो किसी दिए गए प्रोजेक्ट से जुड़ा हो सकता है।उदाहरण के लिए, यदि कोई परियोजना पूरी तरह से किसी वाणिज्यिक बैंक से ऋण द्वारा वित्तपोषित है आईआरआर मान बैंक ब्याज दर के स्वीकार्य स्तर की ऊपरी सीमा को दर्शाता है, जिससे अधिक होने पर परियोजना लाभहीन हो जाती है।

व्यवहार में, कोई भी उद्यम अपनी गतिविधियों का वित्तपोषण विभिन्न स्रोतों से करता है। उद्यम की गतिविधियों के लिए उन्नत वित्तीय संसाधनों के उपयोग के लिए भुगतान के रूप में, यह ब्याज, लाभांश, पारिश्रमिक आदि का भुगतान करता है, अर्थात, यह अपनी आर्थिक क्षमता को बनाए रखने के लिए कुछ उचित खर्च वहन करता है। इन आय के सापेक्ष स्तर को दर्शाने वाला एक संकेतक कहा जा सकता है उन्नत पूंजी की कीमत पर (पूंजीगत लागत, सीसी)।यह संकेतक उद्यम में अपनी गतिविधियों में निवेश की गई पूंजी पर न्यूनतम रिटर्न, इसकी लाभप्रदता को दर्शाता है और इसकी गणना भारित अंकगणितीय औसत सूत्र का उपयोग करके की जाती है।

इस सूचक का आर्थिक अर्थ इस प्रकार है: एक उद्यम कोई भी निवेश निर्णय ले सकता है, जिसकी लाभप्रदता का स्तर सीसी सूचक के वर्तमान मूल्य (इस परियोजना के लिए धन के स्रोत की कीमत) से कम नहीं है। इसके साथ ही किसी विशिष्ट परियोजना के लिए गणना की गई आईआरआर की तुलना की जाती है, और उनके बीच संबंध इस प्रकार है:

यदि आईआरआर > सीसी, तो परियोजना स्वीकार की जानी चाहिए;

यदि आईआरआर< СС, то проект следует отвергнуть;

0 यदि IRR = СС, तो परियोजना न तो लाभदायक है और न ही लाभहीन।

एक अन्य व्याख्या विकल्प रिटर्न की आंतरिक दर को संभावित छूट दर के रूप में मानना ​​है जिस पर परियोजना एनपीवी मानदंड के अनुसार अभी भी लाभदायक है। निर्णय मानक लाभप्रदता के साथ आईआरआर की तुलना के आधार पर किया जाता है; इसके अलावा, रिटर्न की आंतरिक दर जितनी अधिक होगी और उसके मूल्य और चयनित छूट दर के बीच अंतर जितना अधिक होगा, परियोजना में सुरक्षा का मार्जिन उतना ही अधिक होगा। जब कोई निवेशक निवेश निर्णय लेता है तो यह मानदंड मुख्य दिशानिर्देश होता है, जो अन्य मानदंडों की भूमिका से बिल्कुल भी कम नहीं होता है। छूट तालिकाओं का उपयोग करके आईआरआर की गणना करने के लिए, छूट कारक आर के दो मान चुने जाते हैं< i 2 таким образом, чтобы в интервале (i, …, i 2) функция NPV = f(i) меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу:

जहां r 1 छूट कारक का मान है जिस पर f (i 1) > 0 (f (i 1)< 0);
आर 2 - छूट कारक का मूल्य जिस पर एफ (आई 1)< 0 (f (i 1) > 0).

गणना की सटीकता अंतराल की लंबाई (i 1, ..., i 2) के व्युत्क्रमानुपाती होती है, और सबसे अच्छा सन्निकटन उस स्थिति में प्राप्त होता है जब i 1 और i 2 छूट के निकटतम मान होते हैं वह कारक जो शर्तों को पूरा करता है।

आईआरआर मान की सटीक गणना केवल कंप्यूटर का उपयोग करके ही संभव है।

एक नियम के रूप में, आंतरिक दर (आंतरिक ब्याज दर पर निवेश) निर्धारित करने की विधि की संबंधित धारणा उचित नहीं लगती है। इसलिए, विशिष्ट आरक्षित निवेश या शर्तों के अन्य संशोधन को ध्यान में रखे बिना रिटर्न की आंतरिक दर निर्धारित करने की विधि का उपयोग पूर्ण लाभप्रदता का आकलन करने के लिए नहीं किया जाना चाहिए यदि जटिल निवेश होता है और इस प्रकार पुनर्निवेश की प्रक्रिया होती है। इस प्रकार का निवेश कई सकारात्मक या नकारात्मक आईआरआर की समस्या भी पैदा करता है, जिससे आईआरआर पद्धति द्वारा प्राप्त परिणामों की व्याख्या करना मुश्किल हो सकता है।

जैसा कि ऊपर बताया गया है, व्यक्तिगत संपत्तियों की आंतरिक ब्याज दरों की तुलना करके, सापेक्ष लाभप्रदता का आकलन करने के लिए रिटर्न की आंतरिक दर निर्धारित करने की विधि लागू नहीं की जानी चाहिए। इसके बजाय, अंतर निर्धारित करने के लिए निवेश का विश्लेषण किया जाना चाहिए। यदि हम अलग से किए गए निवेश के बारे में बात कर रहे हैं, तो हम लाभप्रदता की तुलना करना संभव बनाने के लिए गणना की गई ब्याज दर के साथ आंतरिक ब्याज दर की तुलना कर सकते हैं। यदि लाभप्रदता की तुलना के लिए निवेश जटिल हैं, तो लाभप्रदता निर्धारित करने की विधि का उपयोग अनुचित है।

शुद्ध वर्तमान मूल्य पद्धति की तुलना में रिटर्न पद्धति की आंतरिक दर का लाभ इसकी व्याख्या की संभावना है। यह खर्च की गई पूंजी पर ब्याज के उपार्जन (खर्च की गई पूंजी पर रिटर्न) की विशेषता बताता है।

इसके अलावा, यदि शुद्ध वर्तमान मूल्य पद्धति का उपयोग किया जाता है और "हार्ड डेटा" धारणा लागू नहीं होती है, तो किसी निवेश विकल्प की पूर्ण लाभप्रदता निर्धारित करने के लिए आंतरिक ब्याज दर को महत्वपूर्ण ब्याज दर माना जा सकता है।

इस प्रकार, इस पद्धति का उपयोग करके निवेश मूल्यांकन अधिकतम छूट दर निर्धारित करने पर आधारित है जिस पर परियोजनाएं बराबर हो जाएंगी।

निवेश विश्लेषण में सबसे अधिक उपयोग किए जाने वाले एनपीवी, आईआरआर और पीआई मानदंड वास्तव में एक ही अवधारणा के विभिन्न संस्करण हैं, और इसलिए उनके परिणाम एक दूसरे से संबंधित हैं। इस प्रकार, हम एक परियोजना के लिए निम्नलिखित गणितीय संबंधों के संतुष्ट होने की उम्मीद कर सकते हैं:

यदि एनपीवी > 0, तो आईआरआर > सीसी(आर); पीआई > 1;

यदि एन.पी.वी< 0, то IRR < CC (r); PI < 1;

यदि एनपीवी = 0, तो आईआरआर = सीसी (आर); पीआई = 1.

ऐसी तकनीकें हैं जो किसी विशेष गैर-मानक स्थिति में उपयोग के लिए आईआरआर पद्धति को समायोजित करती हैं। इन विधियों में से एक संशोधित आंतरिक रिटर्न दर (एमआईआरआर) विधि है।

संशोधित आंतरिक रिटर्न दर (एमआईआरआर)

संशोधित प्रतिफल दर (एमआईआरआर) परियोजना की आंतरिक प्रतिफल दर की महत्वपूर्ण कमी को दूर करती है, जो बार-बार नकदी बहिर्वाह की स्थिति में उत्पन्न होती है। इस तरह के बार-बार बहिर्वाह का एक उदाहरण किस्तों में खरीदारी या कई वर्षों में की गई रियल एस्टेट परियोजना का निर्माण है। इस पद्धति का मुख्य अंतर यह है कि पुनर्निवेश जोखिम-मुक्त दर पर किया जाता है, जिसका मूल्य वित्तीय बाजार विश्लेषण के आधार पर निर्धारित किया जाता है।

रूसी व्यवहार में, यह रूस के सर्बैंक द्वारा प्रस्तावित निश्चित अवधि की विदेशी मुद्रा जमा की लाभप्रदता हो सकती है। प्रत्येक विशिष्ट मामले में, विश्लेषक व्यक्तिगत रूप से जोखिम-मुक्त दर का मूल्य निर्धारित करता है, लेकिन, एक नियम के रूप में, इसका स्तर अपेक्षाकृत कम होता है।

इस प्रकार, जोखिम-मुक्त दर पर लागत में छूट से उनके कुल वर्तमान मूल्य की गणना करना संभव हो जाता है, जिसका मूल्य निवेश पर रिटर्न के स्तर का अधिक उद्देश्यपूर्ण मूल्यांकन करने की अनुमति देता है, और निवेश निर्णय लेने के मामले में यह एक अधिक सही तरीका है। अप्रासंगिक (असाधारण) नकदी प्रवाह के साथ।

रियायती भुगतान अवधि (डीपीपी)

निवेश की रियायती भुगतान अवधि (रियायती भुगतान अवधि, डीपीपी)स्थैतिक भुगतान अवधि विधि के नुकसान को समाप्त करता है और धन के समय मूल्य को ध्यान में रखता है, और रियायती भुगतान अवधि, डीपीपी की गणना के लिए संबंधित सूत्र है:

जाहिर है, छूट के मामले में, पेबैक अवधि बढ़ जाती है, यानी हमेशा डीपीपी > पीपी।

सबसे सरल गणना से पता चलता है कि यह तकनीक, कम छूट दर की शर्तों के तहत, एक स्थिर पश्चिमी अर्थव्यवस्था की विशेषता, परिणाम को एक असंवेदनशील राशि में सुधारती है, लेकिन रूसी अर्थव्यवस्था की विशेषता, काफी अधिक छूट दर के लिए, इसका परिणाम महत्वपूर्ण होता है गणना की गई पेबैक अवधि में परिवर्तन। दूसरे शब्दों में, पीपी मानदंड के तहत स्वीकार्य एक परियोजना डीपीपी मानदंड के तहत अस्वीकार्य हो सकती है।

निवेश परियोजनाओं के मूल्यांकन में पीपी और डीपीपी मानदंडों का उपयोग करते समय, निम्नलिखित शर्तों के आधार पर निर्णय लिए जा सकते हैं:

ए) पेबैक होने पर परियोजना स्वीकार कर ली जाती है;

बी) प्रोजेक्ट तभी स्वीकार किया जाता है जब पेबैक अवधि किसी विशेष कंपनी के लिए स्थापित समय सीमा से अधिक न हो।

सामान्य तौर पर, पेबैक अवधि का निर्धारण परियोजना के शुद्ध वर्तमान मूल्य या रिटर्न की आंतरिक दर के सापेक्ष सहायक प्रकृति का होता है। इसके अलावा, पेबैक अवधि जैसे संकेतक का नुकसान यह है कि यह बाद के नकदी प्रवाह को ध्यान में नहीं रखता है, और इसलिए परियोजना के आकर्षण के लिए गलत मानदंड के रूप में काम कर सकता है।

"पेबैक अवधि" मानदंड का एक और महत्वपूर्ण दोष यह है कि, एनपीवी संकेतक के विपरीत, इसमें एडिटिविटी का गुण नहीं होता है। इस संबंध में, परियोजनाओं के संयोजन पर विचार करते समय, इस संपत्ति को ध्यान में रखते हुए, इस सूचक को सावधानी से संभाला जाना चाहिए।

हालाँकि, "पेबैक अवधि" मानदंड प्रारंभिक निवेश की मात्रा के प्रति उदासीन है और निवेश की पूर्ण मात्रा को ध्यान में नहीं रखता है। इस प्रकार, इस सूचक का उपयोग केवल प्रारंभिक निवेश की तुलनीय राशि के साथ निवेश का विश्लेषण करने के लिए किया जा सकता है।

कुछ मामलों में, निवेश निर्णय लेने के उद्देश्यों के लिए पेबैक अवधि मानदंड का आवेदन महत्वपूर्ण हो सकता है। विशेष रूप से, ऐसा तब हो सकता है जब निवेश में उच्च जोखिम शामिल हो, और फिर भुगतान की अवधि जितनी कम होगी, ऐसी परियोजना उतनी ही बेहतर होगी। इसके अलावा, कंपनी के प्रबंधन में पेबैक अवधि पर एक निश्चित सीमा हो सकती है, और यह मुख्य रूप से तरलता की समस्या के कारण है, क्योंकि कंपनी का मुख्य लक्ष्य निवेश का जल्द से जल्द भुगतान करना है। इस प्रकार, पीपी और डीपीपी मानदंड किसी परियोजना की तरलता और जोखिम को निम्नानुसार आंकना संभव बनाते हैं: पेबैक अवधि जितनी कम होगी, परियोजना उतनी ही कम जोखिम भरी होगी; अधिक तरल परियोजना वह है जिसकी भुगतान अवधि कम हो। इन मानदंडों को लागू करने की सलाह तब दी जाती है जब कंपनी तरलता बढ़ाने में रुचि रखती है, साथ ही ऐसे उद्योगों में जिनमें निवेश उच्च स्तर के जोखिम से जुड़ा होता है (उदाहरण के लिए, प्रौद्योगिकी में तेजी से बदलाव वाले उद्योगों में: कंप्यूटर सिस्टम, मोबाइल संचार, वगैरह।)।

निवेश परियोजनाओं का नकदी प्रवाह: विश्लेषण और मूल्यांकन

प्रासंगिक नकदी प्रवाह

किसी निवेश परियोजना के विश्लेषण में सबसे महत्वपूर्ण चरण अनुमानित नकदी प्रवाह 12 का आकलन है, जिसमें (सबसे सामान्य रूप में) दो तत्व शामिल हैं: आवश्यक निवेश (धन का बहिर्वाह) और नकदी प्राप्तियां घटा वर्तमान व्यय (आवक) निधियों का)

वित्तीय विश्लेषण में, समय के साथ नकदी प्रवाह के वितरण पर सावधानीपूर्वक विचार करना आवश्यक है। आय विवरण नकदी प्रवाह से जुड़े नहीं होते हैं और इसलिए रिपोर्टिंग अवधि के दौरान नकदी प्रवाह या बहिर्वाह होने पर प्रतिबिंबित नहीं होते हैं।

नकदी प्रवाह विकसित करते समय, धन के समय मूल्य को ध्यान में रखा जाना चाहिए।

अलग-अलग समय पर नकदी प्रवाह मूल्यों की तुलना करने के लिए, एक छूट तंत्र का उपयोग किया जाता है, जिसकी मदद से निवेश परियोजना के विभिन्न चरणों में सभी नकदी प्रवाह मूल्यों को एक निश्चित बिंदु पर लाया जाता है, जिसे कमी क्षण कहा जाता है। आम तौर पर, कटौती का क्षण निवेश परियोजना के मूल चरण की शुरुआत या अंत के साथ मेल खाता है, लेकिन यह कोई शर्त नहीं है, और किसी भी चरण पर परियोजना की प्रभावशीलता का मूल्यांकन करना आवश्यक है, उसे उस क्षण के रूप में चुना जा सकता है कमी।

जैसा कि ऊपर बताया गया है, परियोजना दक्षता का सबसे महत्वपूर्ण संकेतक शुद्ध वर्तमान मूल्य है। शुद्ध वर्तमान मूल्य और आंतरिक रिटर्न दर (आईआरआर) के संकेतक आपको सबसे प्रभावी एक का चयन करने के लिए विभिन्न निवेश परियोजनाओं की एक दूसरे के साथ तुलना करने की अनुमति देते हैं। हालाँकि, ऐसी तुलनाएँ तुलनीय कार्यान्वयन अवधि, प्रारंभिक निवेश की मात्रा और प्रासंगिक नकदी प्रवाह वाली परियोजनाओं के अधीन हैं।

प्रासंगिक नकदी प्रवाह का मतलब उन प्रवाहों से है जिनमें ऋण चिह्न वाला प्रवाह एक बार धन चिह्न वाले प्रवाह में बदल जाता है। प्रासंगिक नकदी प्रवाह मानक, विशिष्ट और सरलतम निवेश परियोजनाओं के लिए विशिष्ट हैं, जिसमें पूंजी का प्रारंभिक निवेश, यानी धन का बहिर्वाह, उसके बाद दीर्घकालिक प्राप्तियां, यानी धन का प्रवाह होता है।

किसी निवेश परियोजना के नकदी प्रवाह का विश्लेषण उसकी संरचना का अध्ययन करने तक सीमित नहीं है। नकदी प्रवाह की पहचान करना, उसकी प्रासंगिकता/अप्रासंगिकता सुनिश्चित करना भी महत्वपूर्ण है, जो अंततः मूल्यांकन संकेतकों और चयन मानदंडों के चयन की प्रक्रिया को सरल बनाएगा, साथ ही विभिन्न परियोजनाओं की तुलनीयता में सुधार करेगा।

अप्रासंगिक नकदी प्रवाह

अप्रासंगिक नकदी प्रवाह को ऐसी स्थिति की विशेषता है जहां पूंजी का बहिर्प्रवाह और प्रवाह वैकल्पिक होता है। इस मामले में, कुछ विचारित विश्लेषणात्मक संकेतक प्रारंभिक मापदंडों में परिवर्तन के साथ अप्रत्याशित दिशा में बदल सकते हैं, अर्थात, उनके आधार पर निकाले गए निष्कर्ष हमेशा सही नहीं हो सकते हैं।

यदि हम याद करें कि IRR समीकरण NPV = 0 का मूल है, और फ़ंक्शन NPV = f (i) kth डिग्री का एक बीजगणितीय समीकरण है, जहां k परियोजना कार्यान्वयन के वर्षों की संख्या है, तो संयोजन के आधार पर गुणांकों के चिह्न और निरपेक्ष मान, सकारात्मक मूल समीकरणों की संख्या 0 से k तक हो सकती है। विशेष रूप से, यदि नकदी प्रवाह मान संकेत में वैकल्पिक होते हैं, तो आईआरआर मानदंड के कई मान संभव हैं।

यदि हम फ़ंक्शन एनपीवी = एफ (आर, पीके) के ग्राफ पर विचार करते हैं, तो इसे छूट कारक के मूल्यों और नकदी प्रवाह के संकेतों ("प्लस" या "माइनस") के आधार पर अलग-अलग तरीके से दर्शाया जा सकता है। हम दो सबसे यथार्थवादी विशिष्ट स्थितियों में अंतर कर सकते हैं (चित्र 1)।

किसी फ़ंक्शन के ग्राफ़ के दिए गए प्रकार

एनपीवी = एफ (आर, पीके) निम्नलिखित स्थितियों के अनुरूप है:

विकल्प 1 - पूंजी का प्रारंभिक निवेश है जिसके बाद धन की प्राप्ति होती है;

विकल्प 2 - पूंजी का प्रारंभिक निवेश होता है; बाद के वर्षों में, पूंजी का प्रवाह और बहिर्वाह वैकल्पिक होता है।

पहली स्थिति सबसे विशिष्ट है: यह दर्शाता है कि इस मामले में फ़ंक्शन NPV = f (r) बढ़ती r के साथ घट रहा है और इसका एक IRR मान है। दूसरी स्थिति में, ग्राफ़ का प्रकार भिन्न हो सकता है।

परियोजना प्रभावशीलता मूल्यांकन

आइए तीसरे परिवहन रिंग के भीतर एक बहुक्रियाशील परिसर के निर्माण के लिए एक निवेश परियोजना के आकलन के एक उदाहरण पर विचार करें।

मान्यताओं

किसी भी निवेश परियोजना पर जटिल वृहत और सूक्ष्म आर्थिक प्रक्रियाओं के संदर्भ में विचार किया जाता है। किसी निवेश परियोजना के मॉडलिंग और मूल्यांकन की प्रक्रिया सभी नहीं तो कई मैक्रो- और माइक्रोएन्वायरमेंटल कारकों से प्रभावित होती है, अगर यह निर्माण क्षेत्र में वास्तविक निवेश से संबंधित है जिस पर चर्चा की जाएगी। बिल्कुल हर चीज़ को ध्यान में रखना असंभव है, लेकिन ऐसे संकेतक हैं जिन्हें ध्यान में रखा जा सकता है और यहां तक ​​कि उन्हें ध्यान में रखने की भी आवश्यकता है: मुद्रास्फीति, वाणिज्यिक ऋण दर, फंड के लाभ का हिस्सा, कर, वांछित निवेशक लाभ और अन्य। यह नोटिस करना आसान है कि कुछ संकेतक, जैसे मुद्रास्फीति और कर, सशर्त रूप से स्थिर हैं, अर्थात, उनकी मात्रात्मक विशेषताओं को एक निश्चित अवधि में स्थिर माना जा सकता है। अन्य, जैसे वाणिज्यिक ऋण दर, फंड का लाभ हिस्सा, निवेशक का वांछित रिटर्न और अन्य, प्रतिभागियों की "भूख" के आधार पर भिन्न हो सकते हैं। प्रस्तावित निवेश परियोजना की प्रभावशीलता का विश्लेषण करने के लिए, एक मॉडल बनाया गया था जिसमें ऊपर वर्णित संकेतकों को बदलना संभव है, और कंप्यूटर स्वचालित रूप से विश्लेषणात्मक भाग की पुनर्गणना करता है, लेकिन इस अध्ययन के लिए कुछ संकेतकों को ठीक करना आवश्यक है आर्थिक धारणाएँ 13:

बैंक ऋण ब्याज दर, 27% प्रति वर्ष;

बैंक लाभ का हिस्सा, 0%;

कॉपीराइट धारक का लाभ, 84%;

आयकर दर, 24%;

विकास शुल्क, राजस्व का 3%;

विपणन लागत, राजस्व का 2%;

भूमि किराये की लागत, $91,000/हेक्टेयर प्रति वर्ष;

परिचालन लागत का निश्चित भाग, $15,000 प्रति माह।

ऊपर वर्णित मान्यताओं के अलावा, यह कहना उचित है कि प्रस्तावित निवेश परियोजना के विकास के लिए कई रणनीतियाँ हैं। जोखिमों को कम करने और निवेश पर तेजी से रिटर्न प्रदान करने के लिए, हम निर्माणाधीन क्षेत्रों की समानांतर बिक्री के साथ जुटाए गए 100% धन का उपयोग करके परियोजना के वित्तपोषण की स्थिति पर विचार करने का प्रस्ताव करते हैं।

अध्ययन का तर्क

निवेश आवश्यकताओं को निर्धारित करने के साथ-साथ किसी निवेश परियोजना की आर्थिक दक्षता का विश्लेषण करने के लिए, कई चरणों 14 से गुजरना आवश्यक है:

1) निवेश पूर्वानुमान: परियोजना अनुमान;

2) निवेश पूर्वानुमान: निवेश योजना;

3) राजस्व पूर्वानुमान;

4) नकदी प्रवाह रिपोर्ट तैयार करना;

5) शुद्ध वर्तमान मूल्य (एनपीवी) और रिटर्न की आंतरिक दर (आईआरआर) का निर्धारण;

6) निवेश लौटाने की अवधि (पीपी), रियायती लौटाने की अवधि (डीपीपी) और निवेश लाभप्रदता सूचकांक (पीआई) की गणना;

7) वित्तपोषण आवश्यकताओं का निर्धारण।

आइए मुख्य बिंदुओं पर करीब से नज़र डालें।

निवेश परियोजना का विवरण

आइए तीसरे परिवहन रिंग के भीतर एक बहुक्रियाशील परिसर के निर्माण के लिए एक निवेश परियोजना पर विचार करें, जो भूमिगत पार्किंग, कार्यालय, खुदरा स्थान, एक होटल, रेस्तरां और अपार्टमेंट के साथ 1.08 हेक्टेयर क्षेत्र पर एक बहुमंजिला परिसर है।

परियोजना प्रभावशीलता मूल्यांकन. निवेश पूर्वानुमान: परियोजना अनुमान

आइए मॉस्को में एक बहुक्रियाशील परिसर के निर्माण के लिए एक निवेश परियोजना की प्रभावशीलता का आकलन करने के एक विशिष्ट उदाहरण पर विचार करें। आइए परियोजना के लिए एक अनुमान बनाएं (तालिका 1)।

नकदी प्रवाह विवरण तैयार करना

शुद्ध वर्तमान मूल्य (एनपीवी) का निर्धारण

एनपीवी निर्धारित करने के लिए, नकदी प्रवाह विवरण से लाभ/हानि (या नकदी प्रवाह) रेखा ली जाती है। स्पष्टता के लिए, हम एनपीवी की गणना के लिए एक विधि प्रस्तुत करते हैं।

एनपीवी गणना:

निष्कर्ष

वैश्विक आर्थिक संकट के संदर्भ में, रूसी अर्थव्यवस्था का निर्माण क्षेत्र गंभीर कठिनाइयों का सामना कर रहा है, विशेष रूप से, मिरैक्स समूह, पीआईके समूह की कंपनियों और ग्लेवमोस्ट्रोय जैसी बड़ी कंपनियों के लिए भी क्रेडिट संसाधनों तक पहुंच सीमित है। लगभग सभी डेवलपर्स को अब विशेष रूप से अपने स्वयं के फंड पर निर्भर रहना पड़ता है, जो आम तौर पर नई परियोजनाओं को लागू करने और मौजूदा परियोजनाओं को पूरा करने के लिए पर्याप्त नहीं है, उन कंपनियों का तो जिक्र ही नहीं किया जाता है जो विशेष रूप से उधार ली गई धनराशि से निर्माण कार्य करती हैं।

फिर भी, आशाजनक निवेश परियोजनाएं बाजार में मौजूद हैं, और उनका आकलन करने के लिए सही पद्धति का उपयोग अभी भी प्रासंगिक है। इस मामले में, निश्चित रूप से, क्रेडिट संसाधनों की लागत, विनिमय दरों, छूट दरों और अन्य संकेतकों के लिए वर्तमान संकेतकों के मूल्यों में संशोधन करना और परियोजना वित्तपोषण के गठन के लिए सामान्य दृष्टिकोण को आधुनिक बनाना आवश्यक है। स्रोत.

तालिका 1. परियोजना अनुमान

तालिका 2. नकदी प्रवाह विवरण

नकदी प्रवाह विवरण
	1 ला वर्ष				दूसरा साल
	मैं	द्वितीय	तृतीय	चतुर्थ	मैं	द्वितीय	तृतीय	चतुर्थ
आय
होटल की जगह की बिक्री			$239 200 000
अपार्टमेंट की बिक्री		$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000
पार्किंग स्थलों की बिक्री		$17 460 000		$17 460 000		$17 460 000		$17 460 000
रेस्तरां स्थान की बिक्री					$23 700 000
खुदरा स्थान की बिक्री			$3 760 000	$3 760 000	$3 760 000
कार्यालय स्थान की बिक्री				$5 460 000	$5 460 000	$5 460 000
बिक्री लागत		$ (2 143 800)	$ (8 908 800)	$ (2 420 400)	$ (2 607 600)	$ (2 307 600)	$ (1 620 000)	$ (2 143 800)
शुद्ध राजस्व		$69 316 200	$288 051 200	$78 259 600	$84 312 400	$74 612 400	$52 380 000	$69 316 200
खर्च
दस्तावेजों का एक पैकेज तैयार करना	$125 598 000
होटल क्षेत्रों का निर्माण		$15 946 667	$15 946 667	$15 946 667
अपार्टमेंट का निर्माण					$16 800 000	$16 800 000	$16 800 000
पार्किंग स्थल का निर्माण	$55 500 000
रेस्तरां क्षेत्रों का निर्माण								$7 900 000
खुदरा स्थान का निर्माण		$3 760 000
कार्यालय स्थान का निर्माण		$4 680 000
तकनीकी परिसर का निर्माण	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000
समापन की तैयारी		$628 857	$628 857	$628 857	$628 857	$628 857	$628 857	$628 857
तकनीकी परिसर का समापन	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500
सामान्य कार्यालय और खुदरा स्थानों का समापन	$1 600 000
पार्किंग स्थल का समापन	$436 500	$436 500
शोरूम संगठन		$900 000
विपणन लागत		$1 386 324	$5 761 024	$1 565 192	$1 686 248	$1 492 248	$1 047 600	$1 386 324
बीटीआई प्राप्त करना								$4 402 000
वर्तमान व्यय	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000
विकास शुल्क	$5 474 610	$908 725	$698 671	$572 796	$602 028	$596 208	$582 869	$458 090
उधार ली गई धनराशि पर ब्याज		$12 687 409	$11 115 643	-	-	-	-	-
कुल खर्च	$187 961 610	$46 030 782	$44 012 162	$22 086 412	$23 277 233	$22 777 413	$21 631 826	$17 871 572
	$385 649 010
कुल ब्याज भुगतान	$23 803 052
लाभ हानि	$(187 961 610)	$23 285 418	$244 039 038	$56 173 188	$61 035 167	$51 834 987	$30 748 174	$51 444 628
संचयी योग	$(187 961 610)	$(164 676 192)	$79 362 846	$135 536 034	$196 571 200	$248 406 187	$279 154 361	$330 598 990

1 - त्सलाफ वी. गैर-वाणिज्यिक निवेश परियोजनाओं का मूल्यांकन // नए बाजार। 2002. नंबर 3.

3 - ज़वलिन पी.एन. निवेश परियोजनाओं की आर्थिक दक्षता का आकलन: आधुनिक दृष्टिकोण। - सेंट पीटर्सबर्ग: नौका, 1995।

4 - ज़ावलिन पी.एन., वासिलिव ए.वी. नवाचारों की प्रभावशीलता का आकलन करना। - सेंट पीटर्सबर्ग: पब्लिशिंग हाउस "बिजनेस प्रेस", 1998।

5 - कोवालेव वी.वी. निवेश परियोजनाओं के मूल्यांकन के तरीके। - एम.: वित्त एवं सांख्यिकी, 2000. पी. 54.

6 - बेरेट वी., खवरापेक पी.एम. औद्योगिक व्यवहार्यता अध्ययन तैयार करने के लिए दिशानिर्देश। - एम: इंटरएक्सपर्ट, 1995।

7 - ब्लेच यू., गोएट्ज़ यू. निवेश गणना / ए.एम. द्वारा संपादित। चुइकिना, एल.ए. गैलुतिना। - कलिनिनग्राद: एम्बर टेल, 1997।

8 - सेंट पीटर्सबर्ग में विदेशी निवेश // अर्थशास्त्र और जीवन। सेंट पीटर्सबर्ग क्षेत्रीय मुद्दा. 1997. नंबर 6.

9 - गिटमैप एल.जे., जोंक एम.डी. निवेश की बुनियादी बातें. - एम.: डेलो, 1998।

10 - गाज़ीव एम.एक्स., स्मिरनोव ए.पी., ख्रीचेव ए.एन. बाजार स्थितियों में निवेश दक्षता के संकेतक। - एम.: पीएमबी वीएनआईआईओएनजीए, 1993।

11 - कंपनी की गतिविधियों का वित्तीय विश्लेषण। - एम.: ईस्ट सर्विस, 1994।

12 - किसी निवेश परियोजना का नकदी प्रवाह परियोजना के कार्यान्वयन के दौरान नकदी प्राप्तियों और भुगतान के समय पर निर्भरता है, जो परियोजना की शुरुआत से लेकर समाप्ति तक के समय अंतराल को कवर करने वाली पूरी बिलिंग अवधि के लिए निर्धारित होती है (देखें: "निवेश परियोजनाओं की प्रभावशीलता का आकलन करने के लिए पद्धतिगत सिफारिशें", रूसी संघ के अर्थव्यवस्था मंत्रालय, रूसी संघ के वित्त मंत्रालय, निर्माण, वास्तुशिल्प और आवास नीति संख्या वीके 477 पर रूसी संघ के नागरिक संहिता द्वारा अनुमोदित दिनांक 21 जून 1999)।

13 - सभी धारणाएँ सुप्रसिद्ध विश्लेषणात्मक कंपनियों के डेटा का उपयोग करते हुए गहन बाज़ार विश्लेषण पर आधारित हैं।

14 - मिंडीच डी.ए. बढ़ते व्यवसाय के लिए वित्त। - एम.: जेएससी "विशेषज्ञ आरए", 2007।

निवेश परियोजनाओं का मूल्यांकन कई मानदंडों के अनुसार किया जा सकता है - उनके सामाजिक महत्व के संदर्भ में, पर्यावरण पर उनके प्रभाव का पैमाना, श्रम संसाधनों की भागीदारी की डिग्री आदि। हालाँकि, दक्षता इन आकलनों के केंद्र में है।

सामान्य तौर पर, दक्षता को किसी परियोजना से प्राप्त परिणामों - आर्थिक (विशेष रूप से लाभ) और गैर-आर्थिक (क्षेत्र में सामाजिक तनाव से राहत) - और परियोजना की लागत दोनों के पत्राचार के रूप में समझा जाता है।

एक निवेश परियोजना की प्रभावशीलता एक ऐसी श्रेणी है जो उस परियोजना के अनुपालन को दर्शाती है जो इस आईपी को परियोजना प्रतिभागियों के लक्ष्यों और हितों के साथ उत्पन्न करती है, जिन्हें निवेश गतिविधि (ऊपर चर्चा की गई) और समग्र रूप से समाज के विषयों के रूप में समझा जाता है। इसलिए, "किसी निवेश परियोजना की प्रभावशीलता" शब्द को परियोजना की प्रभावशीलता के रूप में समझा जाता है। यही बात प्रदर्शन संकेतकों पर भी लागू होती है।

बाजार अर्थव्यवस्था में संक्रमण की स्थितियों के लिए अनुकूलित निवेश परियोजनाओं की प्रभावशीलता का आकलन करने के लिए विश्व अभ्यास में विकसित हुए बुनियादी सिद्धांतों और दृष्टिकोणों में से निम्नलिखित को प्रतिष्ठित किया जा सकता है:

• उत्पादों, संसाधनों और निधियों के प्रवाह का मॉडलिंग;
• बाजार विश्लेषण के परिणामों को ध्यान में रखते हुए, परियोजना के कार्यान्वयन के लिए आवेदन करने वाले उद्यम की वित्तीय स्थिति, परियोजना प्रबंधकों में विश्वास की डिग्री, पर्यावरण पर परियोजना का प्रभाव, आदि;
• पूंजी और अन्य मानदंडों पर रिटर्न की आवश्यक दर प्राप्त करने पर ध्यान देने के साथ आगामी परिणामों और लागतों की तुलना करके प्रभाव का निर्धारण करना;
• प्रारंभिक अवधि में आर्थिक मूल्य के संदर्भ में आगामी खर्चों और आय को अलग-अलग समय पर उनकी अनुरूपता की स्थिति में लाना;
• उपयोग किए गए धन के मूल्य पर मुद्रास्फीति, भुगतान में देरी और अन्य कारकों के प्रभाव को ध्यान में रखते हुए;
• परियोजना के कार्यान्वयन से जुड़ी अनिश्चितताओं और जोखिमों को ध्यान में रखते हुए।

निम्नलिखित प्रकार की प्रभावशीलता का मूल्यांकन करने का प्रस्ताव है:

1) समग्र रूप से परियोजना की प्रभावशीलता;

2) परियोजना में भागीदारी की प्रभावशीलता.

समग्र रूप से परियोजना की प्रभावशीलता. इसका मूल्यांकन परियोजना के संभावित आकर्षण और संभावित प्रतिभागियों के लिए इसे अपनाने की व्यवहार्यता निर्धारित करने के लिए किया जाता है। यह अपने प्रतिभागियों की वित्तीय क्षमताओं की परवाह किए बिना, एक व्यक्तिगत उद्यमी की उद्देश्यपूर्ण स्वीकार्यता को दर्शाता है। बदले में, इस दक्षता में शामिल हैं:

परियोजना की सार्वजनिक (सामाजिक-आर्थिक) प्रभावशीलता;

परियोजना की व्यावसायिक प्रभावशीलता.

सामाजिक दक्षता समग्र रूप से समाज के लिए एक निवेश परियोजना के कार्यान्वयन के सामाजिक-आर्थिक परिणामों को ध्यान में रखती है, जिसमें परियोजना की प्रत्यक्ष लागत और परियोजना के परिणाम, साथ ही "बाहरी प्रभाव" - सामाजिक, पर्यावरणीय और दोनों शामिल हैं। अन्य प्रभाव.

एक निवेश परियोजना की व्यावसायिक प्रभावशीलता व्यक्तिगत उद्यमी के लिए इसके कार्यान्वयन के वित्तीय परिणामों को दर्शाती है, यह मानते हुए कि वह स्वतंत्र रूप से परियोजना के लिए सभी आवश्यक लागतें बनाता है और इसके सभी परिणामों से लाभ उठाता है। दूसरे शब्दों में, व्यावसायिक दक्षता का आकलन करते समय, किसी को आईपी लागतों को वित्तपोषित करने के लिए परियोजना प्रतिभागियों की क्षमताओं को ध्यान में रखना चाहिए, सशर्त रूप से यह मानते हुए कि आवश्यक धन उपलब्ध हैं।

परियोजना में भागीदारी की प्रभावशीलता. यह परियोजना की वित्तीय व्यवहार्यता और इसमें सभी प्रतिभागियों के हित को सत्यापित करने के लिए निर्धारित किया गया है। इस दक्षता में शामिल हैं:

परियोजना में उद्यमों की भागीदारी की प्रभावशीलता (निवेश परियोजना में भाग लेने वाले उद्यमों के लिए इसकी प्रभावशीलता);

उद्यम शेयरों में निवेश की दक्षता (जेएससी शेयरधारकों के लिए दक्षता - निवेश परियोजना में भाग लेने वाले);

आईपी ​​(राष्ट्रीय आर्थिक, क्षेत्रीय, क्षेत्रीय और अन्य दक्षता) में भाग लेने वाले उद्यमों के संबंध में उच्च स्तरीय संरचनाओं की परियोजना में भागीदारी की प्रभावशीलता;

व्यक्तिगत उद्यमियों की बजटीय दक्षता (सभी स्तरों के बजट के व्यय और राजस्व के संदर्भ में परियोजना में राज्य की भागीदारी की प्रभावशीलता)।

किसी निवेश परियोजना की प्रभावशीलता का आकलन करने के लिए सामान्य योजना। सबसे पहले, परियोजना का सामाजिक महत्व निर्धारित किया जाता है, और फिर आईपी की प्रभावशीलता का दो चरणों में मूल्यांकन किया जाता है। पहले चरण में, समग्र रूप से परियोजना के प्रदर्शन संकेतकों की गणना की जाती है। जिसमें:

• यदि परियोजना सामाजिक रूप से महत्वपूर्ण (स्थानीय परियोजना) नहीं है, तो केवल उसकी व्यावसायिक प्रभावशीलता का आकलन किया जाता है;
• सामाजिक रूप से महत्वपूर्ण परियोजनाओं के लिए, सबसे पहले उनकी सामाजिक प्रभावशीलता का आकलन किया जाता है (ऐसे मूल्यांकन के तरीकों को "पद्धति संबंधी अनुशंसाओं" में सामान्य शब्दों में उल्लिखित किया गया है)।

यदि ऐसी प्रभावशीलता असंतोषजनक है, तो परियोजना कार्यान्वयन के लिए अनुशंसित नहीं है और सरकारी सहायता के लिए योग्य नहीं हो सकती है। यदि सामाजिक दक्षता स्वीकार्य है, तो व्यावसायिक दक्षता का आकलन किया जाता है। यदि किसी सामाजिक रूप से महत्वपूर्ण व्यक्तिगत उद्यमी की व्यावसायिक दक्षता अपर्याप्त है, तो इसके समर्थन के लिए विभिन्न विकल्पों पर विचार करना आवश्यक है, जिससे व्यक्तिगत उद्यमी की व्यावसायिक दक्षता स्वीकार्य स्तर तक बढ़ जाएगी। यदि सामाजिक रूप से महत्वपूर्ण परियोजनाओं के लिए वित्तपोषण की शर्तें और स्रोत पहले से ही ज्ञात हैं, तो उनकी व्यावसायिक प्रभावशीलता का आकलन करने की आवश्यकता नहीं है।

मूल्यांकन का दूसरा चरण वित्तपोषण योजना के विकास के बाद किया जाता है। इस स्तर पर, प्रतिभागियों की संरचना को स्पष्ट किया जाता है और उनमें से प्रत्येक की परियोजना में भागीदारी की वित्तीय व्यवहार्यता और प्रभावशीलता निर्धारित की जाती है। हम उन मुख्य कार्यों को तैयार कर सकते हैं जिन्हें निवेश परियोजनाओं की प्रभावशीलता का आकलन करते समय हल करना होगा:

1. परियोजना की व्यवहार्यता का आकलन करना - यह जाँचना कि यह तकनीकी, पर्यावरणीय, वित्तीय और अन्य प्रकृति के सभी मौजूदा प्रतिबंधों को पूरा करता है। आमतौर पर, वित्तीय व्यवहार्यता को छोड़कर सभी प्रतिबंधों की जाँच परियोजना निर्माण के शुरुआती चरणों में की जाती है। एक निवेश परियोजना की वित्तीय व्यवहार्यता नकदी प्रवाह की ऐसी संरचना सुनिश्चित करना है जिसमें गणना के प्रत्येक चरण में इस आईपी को उत्पन्न करने वाली परियोजना को लागू करने के लिए पर्याप्त मात्रा में धन हो। तदनुसार, किसी निवेश परियोजना के नकदी प्रवाह को इस व्यक्तिगत उद्यमी से जुड़ी परियोजना के नकदी प्रवाह के रूप में समझा जाता है।

2. परियोजना को लागू करने की संभावित व्यवहार्यता, उसकी पूर्ण प्रभावशीलता का आकलन करना, अर्थात उस स्थिति की जाँच करना जिसके अनुसार परियोजना के कुल परिणाम सभी प्रकार की आवश्यक लागतों से कम मूल्यवान न हों।

3. परियोजना की तुलनात्मक प्रभावशीलता का आकलन, जिसे विकल्प की तुलना में विचाराधीन परियोजना के फायदों के आकलन के रूप में समझा जाता है।

4. उनके संपूर्ण सेट से परियोजनाओं के सबसे प्रभावी सेट का मूल्यांकन। मूलतः, यह एक निवेश परियोजना अनुकूलन समस्या है, और यह पिछली तीन समस्याओं का सामान्यीकरण करती है। इस समस्या को हल करने के भाग के रूप में, परियोजनाओं को रैंक करना संभव है, अर्थात इष्टतम परियोजना का चयन करना।

निवेश परियोजनाओं की प्रभावशीलता का आकलन करने के लिए बुनियादी तरीके

निवेश परियोजनाओं के मूल्यांकन के लिए तरीकों के दो समूह हैं:

1. सरल या स्थिर तरीके;

2. छूट के तरीके.

सरल या स्थिर तरीके निवेश गतिविधियों में आय और व्यय के समान महत्व की धारणा पर आधारित होते हैं और पैसे के समय मूल्य को ध्यान में नहीं रखते हैं।

सरल लोगों में शामिल हैं: ए) पेबैक अवधि की गणना; बी) रिटर्न की दर की गणना.

रिटर्न की दर से पता चलता है कि निवेश लागत का कितना हिस्सा मुनाफे के रूप में वसूल किया गया है। इसकी गणना शुद्ध लाभ और निवेश लागत के अनुपात के रूप में की जाती है:

रिटर्न की दर = शुद्ध लाभ / निवेश लागत।

किसी निवेश परियोजना की प्रभावशीलता का आकलन करने के लिए रियायती तरीकों की विशेषता यह है कि वे पैसे के समय मूल्य को ध्यान में रखते हैं।

किसी निवेश परियोजना की प्रभावशीलता का आर्थिक रूप से आकलन करते समय, विश्व अभ्यास में व्यापक रूप से ज्ञात संकेतकों का उपयोग किया जाता है:

वर्तमान मूल्य (पीवी);

शुद्ध वर्तमान मूल्य (एनपीवी);

पेबैक अवधि (पीबीपी);

वापसी की आंतरिक दर (आईआरआर);

लाभप्रदता सूचकांक (पीआई)।

वर्तमान मूल्य (पीवी). किसी भी निवेशक का कार्य एक वास्तविक संपत्ति ढूंढना है जो अंततः उसके अधिग्रहण की लागत से अधिक आय लाए। इस मामले में, एक जटिल समस्या उत्पन्न होती है: वास्तविक संपत्ति खरीदने के लिए पैसा आज (फिलहाल t = 0) खर्च किया जाना चाहिए, लेकिन निवेश आमतौर पर तुरंत रिटर्न नहीं देता है, लेकिन एक निश्चित अवधि के बाद (फिलहाल) टी = 1). नतीजतन, समस्या को हल करने के लिए, इसके उपयोग से भविष्य की प्राप्तियों (आय) के समय की दूरी को ध्यान में रखते हुए, वास्तविक संपत्ति की लागत निर्धारित करना आवश्यक है।

सामान्य तौर पर, एक निश्चित होल्डिंग (निवेश) अवधि के दौरान उपयोग की गई किसी भी संपत्ति (वास्तविक या वित्तीय) का वर्तमान मूल्य पीवी खोजने के लिए, इस संपत्ति (सी) से अपेक्षित आय स्ट्रीम को मूल्य 1/(1 +) से गुणा करना आवश्यक है। आर):

पीवी = सी * (1/(1+आर)) ,

जहां आर समान होल्डिंग अवधि और जोखिम के समान स्तर के साथ सर्वोत्तम वैकल्पिक वित्तीय साधन पर रिटर्न निर्धारित करता है।

मान 1/(1+r) को डिस्काउंट फैक्टर (छूट कारक) कहा जाता है। वैकल्पिक वित्तीय साधन r पर रिटर्न को छूट दर कहा जाता है। छूट दर पूंजी की अवसर लागत निर्धारित करती है क्योंकि यह दर्शाती है कि सर्वोत्तम वित्तीय विकल्प के बजाय वास्तविक परिसंपत्तियों में पैसा निवेश करने से फर्म को कितना लाभ हुआ।

C0 रूबल की वास्तविक संपत्ति खरीदने की व्यवहार्यता निर्धारित करने के लिए, आपको यह करना होगा:

ए) अनुमान लगाएं कि संपूर्ण होल्डिंग अवधि के लिए वास्तविक संपत्ति से सी1 को कितना नकदी प्रवाह की उम्मीद है;

बी) पता लगाएं कि समान होल्डिंग अवधि वाली किस सुरक्षा में नियोजित परियोजना के समान जोखिम का स्तर है;

ग) वर्तमान समय में इस सुरक्षा की उपज आर निर्धारित करें;

घ) भविष्य की आय धारा को कम करके नियोजित नकदी प्रवाह C1 के वर्तमान मूल्य PV की गणना करें:

पीवी = सी1 / (1+आर) ;

ई) निवेश लागत C0 की तुलना वर्तमान मूल्य PV से करें:

यदि PV > C0, तो वास्तविक उत्पाद खरीदा जा सकता है;

यदि पीवी = सी0, तो वास्तविक संपत्ति खरीदी जा सकती है या नहीं खरीदी जा सकती है (अर्थात, आर्थिक दृष्टिकोण से, प्रतिभूतियों या अन्य वस्तुओं में पैसा निवेश करने की तुलना में वास्तविक संपत्ति में निवेश करने का कोई फायदा नहीं है)।

यदि एक निवेश परियोजना कई चरणों (विशेष रूप से, एन वर्ष) के लिए डिज़ाइन की गई है, तो परियोजना से भविष्य की आय का वर्तमान मूल्य खोजने के लिए सभी राशियों को छूट देना आवश्यक है जो परियोजना को प्रदान करनी होगी:

पीवी = Σ सीटी / (1+आर)^टी।

उदाहरण के लिए, तीन वर्षों के लिए डिज़ाइन की गई निवेश परियोजना के लिए, वर्तमान मूल्य का अनुमान इस प्रकार लगाया जाता है:

पीवी = सीटी / (1+आर) + सीटी / (1+आर)^2 + सीटी / (1+आर)^3।

कुछ फंड अनिश्चित काल तक आय का निरंतर प्रवाह प्रदान कर सकते हैं। किसी दी गई और स्थिर छूट दर r पर ऐसी सुविधा का वर्तमान मूल्य है:

पीवी = सीटी / (1+आर) + सीटी / (1+आर)^2 + सीटी / (1+आर)^3 + ... = सी / आर।

एक वार्षिकी का वर्तमान मूल्य जो निरंतर छूट दर r पर n अवधियों (वर्षों) के लिए आय स्ट्रीम C प्रदान करता है, सूत्र का उपयोग करके गणना की जाती है:

पीवानुइटी = सी * फैननुइटी,

जहां एफ वार्षिकी वार्षिकी कारक है, जिसे निम्नानुसार निर्धारित किया जाता है:

वार्षिकी एफ = 1/आर - 1/(1+आर)^एन।

शुद्ध वर्तमान मूल्य (एनपीवी)

वास्तविक संपत्ति प्राप्त करने की व्यवहार्यता का आकलन शुद्ध वर्तमान मूल्य (एनपीवी) का उपयोग करके किया जा सकता है, जिसे परियोजना के कार्यान्वयन के कारण कंपनी की संभावित संपत्ति में शुद्ध वृद्धि के रूप में समझा जाता है। दूसरे शब्दों में, एनपीवी को परिसंपत्ति के पीवी के वर्तमान मूल्य और प्रारंभिक निवेश की राशि C0 के बीच अंतर के रूप में परिभाषित किया गया है:

एनपीवी = Σ सीटी / (1+आर)^एन - सी0।

पेबैक अवधि (पीवीआर)

किसी प्रोजेक्ट की पेबैक अवधि वह अवधि है जिसमें प्रारंभिक निवेश लागत वसूल की जाती है, या अवधि की संख्या (गणना चरण, उदाहरण के लिए, वर्ष) जिसके दौरान अनुमानित भविष्य की आय धाराओं की संचित राशि की राशि के बराबर होगी आरंभिक निवेश। एक नियम के रूप में, कंपनी स्वयं निवेश परियोजना के लिए स्वीकार्य समापन तिथि निर्धारित करती है, उदाहरण के लिए, k चरण। यह अवधि कंपनी द्वारा अपने स्वयं के रणनीतिक और सामरिक दिशानिर्देशों के आधार पर निर्धारित की जाती है: उदाहरण के लिए, कंपनी का प्रबंधन 5 वर्षों से अधिक समय तक चलने वाली किसी भी परियोजना को अस्वीकार कर देता है, क्योंकि 5 वर्षों के बाद कंपनी को अन्य उत्पादों के उत्पादन के लिए पुनर्निर्मित करने की योजना है।

जब वैकल्पिक परियोजनाओं की पूर्णता तिथि k निर्धारित की जाती है, तो मूल्यांकन के तहत परियोजना की पेबैक अवधि यह गणना करके पाई जा सकती है कि कितने गणना चरणों में नकदी प्रवाह का योग C1+C2+...+Cm बराबर होगा या शुरू होगा प्रारंभिक निवेश C0 के मूल्य से अधिक। दूसरे शब्दों में, किसी प्रोजेक्ट की पेबैक अवधि निर्धारित करने के लिए, प्रारंभिक निवेश के साथ आय की संचित मात्रा की लगातार तुलना करना आवश्यक है। पेबैक अवधि नियम के अनुसार, एक परियोजना को स्वीकार किया जा सकता है यदि निम्नलिखित शर्तें पूरी होती हैं: एम

रिटर्न की आंतरिक दर (आईआरआर)

वापसी की आंतरिक दर अनुमानित छूट दर है जिस पर परियोजना का शुद्ध वर्तमान मूल्य शून्य है।

इसे निम्नलिखित समीकरण को हल करके पाया जाता है:

एनपीवी = सी0 + सी1/(1+आईआरआर) + सी2/(1+आईआरआर)^2 + सी3/(1+आईआरआर)^3 + ... + सीएन/(1+आईआरआर)^एन = 0।

यह समीकरण पुनरावृत्ति द्वारा हल किया जाता है। आईआरआर की गणना करने के लिए, आप विशेष रूप से प्रोग्राम किए गए कैलकुलेटर या कंप्यूटर प्रोग्राम का उपयोग कर सकते हैं। वापसी की आंतरिक दर का नियम: उन परियोजनाओं को स्वीकार करना आवश्यक है जिनकी छूट दर (अर्थात् पूंजी की अवसर लागत) परियोजना की आंतरिक वापसी दर से कम है (आर)

लाभप्रदता सूचकांक (पीआई) को परियोजना से अपेक्षित नकदी प्रवाह के वर्तमान मूल्य और निवेश की प्रारंभिक लागत के अनुपात के बराबर मूल्य के रूप में समझा जाता है:

लाभप्रदता सूचकांक दर्शाता है कि एक निवेशक को प्रति निवेशित रूबल कितना प्राप्त होता है। लाभप्रदता सूचकांक का नियम इस प्रकार है: केवल उन्हीं परियोजनाओं को स्वीकार करना आवश्यक है जिनकी लाभप्रदता सूचकांक का मूल्य एक से अधिक है। सकारात्मक लाभप्रदता सूचकांक वाली दो या दो से अधिक परियोजनाओं का मूल्यांकन करते समय, आपको वह चुनना चाहिए जिसका लाभप्रदता सूचकांक अधिक हो।

आईपी ​​की प्रभावशीलता का आकलन गणना अवधि के दौरान किया जाता है - परियोजना की शुरुआत से उसके परिसमापन तक निवेश क्षितिज। किसी परियोजना की शुरुआत आमतौर पर डिजाइन और सर्वेक्षण कार्य में निवेश की शुरुआत तिथि से जुड़ी होती है। गणना अवधि को गणना चरणों में विभाजित किया गया है, जो समय अवधि है जिसके भीतर नकदी प्रवाह का अनुमान लगाने के लिए डेटा एकत्र किया जाता है और नकदी प्रवाह में छूट दी जाती है।

गणना चरणों को आमतौर पर क्रमांकित किया जाता है (चरण 0, चरण 1, चरण 2, आदि)। गणना चरणों की अवधि वर्षों या एक वर्ष के अंशों में मापी जाती है, उनके अनुक्रम की गणना एक निश्चित क्षण t0 = 0 से की जाती है, जिसे आधार माना जाता है। सुविधा के कारणों से, शून्य चरण की शुरुआत या समाप्ति के क्षण को आमतौर पर आधार के रूप में लिया जाता है। यदि कई परियोजनाओं की तुलना की जा रही है, तो उनके लिए समान आधार बिंदु चुनने की अनुशंसा की जाती है। जब आधार क्षण शून्य चरण की शुरुआत के साथ मेल खाता है, तो चरण संख्या m की शुरुआत के क्षण को tm द्वारा दर्शाया जाता है, लेकिन यदि आधार क्षण चरण 0 के अंत के साथ मेल खाता है, तो tm गणना चरण m के अंत को दर्शाता है। . विभिन्न चरणों की अवधि भिन्न-भिन्न हो सकती है.

स्रोत - मक्सिमोवा वी.एफ. निवेश प्रबंधन: शैक्षिक और व्यावहारिक मैनुअल। – एम.: पब्लिशिंग हाउस. ईएओआई केंद्र। 2007. - एम., 2007. - 214 पी.

चित्र 1

आईपी ​​​​प्रदर्शन संकेतक

आईपी ​​की दक्षता की गणना के लिए उपयोग किए जाने वाले मुख्य संकेतक के रूप में निम्नलिखित की सिफारिश की जाती है:

शुद्ध आय (एनआई);

शुद्ध वर्तमान मूल्य (एनपीवी);

वापसी की आंतरिक दर (आईआरआर);

अतिरिक्त वित्तपोषण की आवश्यकता (अन्य नाम - पीएफ, परियोजना लागत, जोखिम पूंजी);

लागत और निवेश की लाभप्रदता के सूचकांक (आईडीडीआई और आईडीडीआई);

पेबैक अवधि (पीए);

परियोजना में भाग लेने वाले उद्यम की वित्तीय स्थिति को दर्शाने वाले संकेतकों का एक समूह।

वित्तीय व्यवहार्यता और प्रदर्शन संकेतकों के लिए शर्तों की गणना नकदी प्रवाह एफएम के आधार पर की जाती है।

शुद्ध आय और एनपीवी

शुद्ध आय(अन्य नाम - बीएच, नेटवैल्यू, एनवी) बिलिंग अवधि के लिए संचित प्रभाव (नकदी प्रवाह शेष) है:

बिहार= ∑Фm

जहां योग बिलिंग अवधि के सभी चरणों पर लागू होता है।

परियोजना प्रभावशीलता का सबसे महत्वपूर्ण संकेतक शुद्ध वर्तमान मूल्य (अन्य नाम: एनपीवी, अभिन्न प्रभाव, नेटप्रेजेंटवैल्यू, एनपीवी) है - बिलिंग अवधि के लिए संचित छूट प्रभाव।

एनपीवी की गणना सूत्र का उपयोग करके की जाती है:

एन पी वी= ∑Фm *am

बिहारऔर एन पी वीसमय में विभिन्न बिंदुओं से संबंधित प्रभावों (साथ ही लागत, परिणाम) की असमानता को ध्यान में रखे बिना, किसी दिए गए प्रोजेक्ट के लिए कुल लागत पर कुल नकद प्राप्तियों की अधिकता को क्रमशः चिह्नित करें।

बीएच और एनपीवी के बीच के अंतर को अक्सर प्रोजेक्ट छूट कहा जाता है।

किसी परियोजना को निवेशक के दृष्टिकोण से प्रभावी मानने के लिए यह आवश्यक है कि परियोजना का एनपीवी सकारात्मक हो।

एनपीवी मानदंड:

ए) यदि परियोजना स्वीकार की जाती है तो उद्यम की आर्थिक क्षमता में परिवर्तन का पूर्वानुमान मूल्यांकन दर्शाता है;

बी) स्पेटियोटेम्पोरल पहलू में योगात्मक, यानी। एनपीवी गणना अवधि की लंबाई पर निर्भर करता है, और समग्र प्रभाव जानने के लिए विभिन्न परियोजनाओं के एनपीवी को संक्षेप में प्रस्तुत किया जा सकता है।

एक परियोजना को प्रभावी माना जाता है यदि उसके कार्यान्वयन से एनपीवी सकारात्मक है। एनपीवी मूल्य जितना अधिक होगा, परियोजना उतनी ही अधिक प्रभावी होगी। यदि एनपीवी नकारात्मक है, तो परियोजना लाभहीन है। एनपीवी परियोजना प्रभावशीलता का मुख्य संकेतक है। एनपीवी मानदंड में परियोजना की पूंजी ई की कीमत पर नकदी प्रवाह में छूट शामिल है, और आईआरआर मानदंड - संख्यात्मक रूप से आईआरआर (ई) के बराबर दर पर वी), जिस पर एनपीवी = 0.

एनपीवी की गणना करते समय, एक नियम के रूप में, एक स्थिर छूट दर का उपयोग किया जाता है, लेकिन गणना चरणों द्वारा विभिन्न दरों का उपयोग किया जा सकता है।

वापसी की आंतरिक दर

रिटर्न की आंतरिक दर (अन्य नाम - आईआरआर, आंतरिक छूट दर, रिटर्न की आंतरिक दर, इंटरनलरेटऑफरिटर्न, आईआरआर)। व्यक्तिगत उद्यमियों के सबसे आम मामले में (निवेश) लागत से शुरुआत करना और सकारात्मक एनपीवी रखना, रिटर्न की आंतरिक दर को सकारात्मक संख्या ई कहा जाता है यदि:

- छूट दर E - E पर परियोजना का शुद्ध वर्तमान मूल्य O में बदल जाता है,

- यह एकमात्र संख्या है.

एक व्यक्तिगत उद्यमी की प्रभावशीलता का आकलन करने के लिए, आईआरआर के मूल्य की तुलना छूट दर ई से की जानी चाहिए। आईआरआर > ई वाली निवेश परियोजनाओं में सकारात्मक एनपीवी होती है और इसलिए वे प्रभावी होती हैं। जीएनआई के साथ परियोजनाएं< Е, имеют отрицательный ЧДЦ и потому неэффективны (इसे लागू करना उचित नहीं है, क्योंकि ऋण चुकाने में समस्याएँ होंगी)।

बिलिंग अवधि के पहले k चरणों के लिए एक व्यक्तिगत उद्यमी की प्रभावशीलता का आकलन करने के लिए, निम्नलिखित संकेतकों का उपयोग करने की अनुशंसा की जाती है:

वर्तमान शुद्ध आय (संचित शेष):

बीएच(के)= ∑Фm

एम =0

वर्तमान शुद्ध वर्तमान मूल्य (संचित रियायती शेष):

NPV(k)= ∑Фm*аm

एम =0

रिटर्न की वर्तमान आंतरिक दर (वर्तमान आईआरआर), आईआरआर (के) की ऐसी संख्या के रूप में परिभाषित की गई है, कि छूट दर ई = आईआरआर (के) पर एनपीवी (के) मान 0 हो जाता है, ई के सभी बड़े मूल्यों के लिए यह E के सभी छोटे मानों के लिए ऋणात्मक है - धनात्मक।

ऋण वापसी की अवधि

छूट को ध्यान में रखते हुए लौटाने की अवधि शुरुआती क्षण से लेकर "छूट को ध्यान में रखते हुए लौटाने के क्षण" तक की अवधि है।छूट को ध्यान में रखते हुए, पेबैक क्षण, गणना अवधि में सबसे प्रारंभिक बिंदु है, जिसके बाद वर्तमान शुद्ध वर्तमान मूल्य एनपीवी (के) बन जाता है और बाद में गैर-नकारात्मक रहता है।

CO मानदंड का तर्क इस प्रकार है:

* यह आधार अवधियों (गणना चरणों) की संख्या को दर्शाता है, जिसके दौरान मूल निवेश परियोजना द्वारा उत्पन्न नकदी प्रवाह से पूरी तरह से वसूल किया जाएगा:

* गणना अवधि का एक आंशिक भाग आवंटित करना भी संभव है, यदि हम प्रारंभिक धारणा से अलग हो जाएं कि नकदी प्रवाह केवल अवधि के अंत में होता है।

सीओ मानदंड:

ए) हाल की अवधि से आय के प्रभाव को ध्यान में नहीं रखता है जो कि भुगतान अवधि से अधिक है;

बी) अन्य मानदंडों के विपरीत, यह किसी को परियोजना की तरलता और जोखिम के बारे में अनुमान लगाने की अनुमति देता है, भले ही वह मोटा हो।

अतिरिक्त धन की आवश्यकता

छूट (डीएफटी) को ध्यान में रखते हुए अतिरिक्त वित्तपोषण की आवश्यकता निवेश और परिचालन गतिविधियों से नकारात्मक संचित रियायती शेष के निरपेक्ष मूल्य का अधिकतम मूल्य है। डीएफटी का मूल्य आवश्यक परियोजना के बाहरी वित्तपोषण की न्यूनतम रियायती राशि को दर्शाता है इसकी वित्तीय व्यवहार्यता सुनिश्चित करने के लिए।

लाभप्रदता सूचकांक

रिटर्न इंडेक्स (आरआई) इसमें निवेश किए गए फंड पर (सापेक्ष) "परियोजना की वापसी" की विशेषता बताते हैं। उनकी गणना रियायती और बिना रियायती नकदी प्रवाह दोनों के लिए की जा सकती है। प्रभावशीलता का आकलन करते समय, निम्नलिखित का अक्सर उपयोग किया जाता है:

रियायती लागत लाभप्रदता सूचकांक रियायती नकदी प्रवाह के योग और रियायती नकदी बहिर्प्रवाह के योग का अनुपात है।

रियायती निवेश रिटर्न इंडेक्स (डीआईडीआई) परिचालन गतिविधियों से नकदी प्रवाह के रियायती तत्वों के योग और निवेश गतिविधियों से नकदी प्रवाह के तत्वों के रियायती योग के पूर्ण मूल्य का अनुपात है। आईडीडीआई निवेश की संचित रियायती मात्रा में एनपीवी के एक प्रतिशत की वृद्धि के अनुपात के बराबर है।

आईडीडीआई की गणना करते समय, या तो गणना अवधि के लिए सभी पूंजी निवेशों को ध्यान में रखा जा सकता है, जिसमें सेवानिवृत्त अचल संपत्तियों को बदलने में निवेश शामिल है, या केवल उद्यम के संचालन से पहले किए गए प्रारंभिक पूंजी निवेश (निश्चित रूप से संबंधित संकेतक होंगे, अलग-अलग मूल्य हैं)।

यदि इस प्रवाह के लिए एनपीवी सकारात्मक है तो रियायती लागत और निवेश की लाभप्रदता सूचकांक 1 से अधिक है।

परियोजना कार्यान्वयन के मुद्दे पर तभी विचार किया जाता है जब आईडी > 1 हो, अन्यथा परियोजना लाभहीन है।

आईडी मानदंड का तर्क इस प्रकार है:

यह लागत की प्रति इकाई आय की विशेषता बताता है;

यह मानदंड तब सबसे बेहतर होता है जब सीमित कुल निवेश के मामले में एक इष्टतम पोर्टफोलियो बनाने के लिए स्वतंत्र परियोजनाओं को व्यवस्थित करना आवश्यक होता है।

निवेश पर प्रतिफल

कई मामलों में, निवेश पर रिटर्न (आरओआई) संकेतक निर्धारित किया जाता है, जो दर्शाता है कि परियोजना में निवेश की गई एक मौद्रिक इकाई पर छूट को ध्यान में रखते हुए, शुद्ध आय की कितनी मौद्रिक इकाइयाँ लाई जाएंगी:

प्रदर्शन संकेतकों के बीच संबंध

संकेतक एनपीवी, आईआरआर, आईडी और ई स्पष्ट संबंधों से संबंधित हैं:

यदि एनपीवी > 0, तो एक साथ वीएनआई>ई और आईडी>1;

यदि एन.पी.वी<0,то ВНД<Е, ИД<1;

यदि एनपीवी = 0, तो आईआरआर = ई, आईडी = 1;

एनपीवी का मुख्य नुकसान यह है कि यह एक पूर्ण संकेतक है; यह "परियोजना सुरक्षा रिजर्व" के बारे में जानकारी प्रदान नहीं कर सकता है (यदि नकदी प्रवाह पूर्वानुमान में कोई त्रुटि है, तो कितनी संभावना है कि परियोजना लाभहीन होगी)।

जीएनआई और आईडी ऐसी जानकारी प्रदान करते हैं। अन्य सभी चीजें समान होने पर, पूंजी की कीमत (ई) की तुलना में आईआरआर जितना अधिक होगा, "परियोजना सुरक्षा मार्जिन" उतना ही अधिक होगा।

परियोजनाओं का विश्लेषण करने के लिए, एनपीवी चार्ट का उपयोग करें = एफ ( इ ). ग्राफ एक गैर-रैखिक संबंध है जो आईआरआर बिंदु पर एक्स अक्ष और बिना छूट वाले नकदी प्रवाह (प्रारंभिक निवेश की राशि सहित) के सभी तत्वों के योग के बराबर बिंदु पर वाई अक्ष को काटता है। असाधारण प्रवाह के लिए इसमें कई प्रतिच्छेदन बिंदु हो सकते हैं।

सामाजिक दक्षता

अधिकांश मामलों में परियोजनाओं के सामाजिक परिणाम मूल्यांकन के योग्य होते हैं और इसकी आर्थिक दक्षता निर्धारित करने के हिस्से के रूप में परियोजना के समग्र परिणामों में शामिल होते हैं। किसी परियोजना की व्यावसायिक और बजटीय प्रभावशीलता का निर्धारण करते समय, परियोजना के सामाजिक परिणामों को ध्यान में नहीं रखा जाता है।

दक्षता गणना में परिलक्षित होने वाले परियोजना के मुख्य प्रकार के सामाजिक परिणाम हैं:

क्षेत्र में नौकरियों की संख्या में परिवर्तन;

श्रमिकों की आवास, सांस्कृतिक और रहने की स्थिति में सुधार;

कर्मचारियों की कार्य स्थितियों में परिवर्तन;

उत्पादन कर्मियों की संरचना बदलना;

कुछ प्रकार के सामानों के साथ क्षेत्रों या आबादी वाले क्षेत्रों की आबादी को आपूर्ति की विश्वसनीयता में परिवर्तन;

श्रमिकों और जनसंख्या के स्वास्थ्य स्तर में परिवर्तन;

जनसंख्या के खाली समय की बचत।

उदाहरण

इस उदाहरण में, वास्तविक धन प्रवाह तालिका दी गई है (1 वर्ष की गणना चरण के साथ)। व्यावहारिक स्थितियों में, यह तालिका, एक निश्चित अर्थ में, अंतिम है। इसे बनाते समय, विपणन अनुसंधान (बिक्री की मात्रा और बिक्री की स्थिति: क्रेडिट पर, अग्रिम भुगतान आदि के साथ), उत्पादन और अन्य लागतों की गणना, अधिग्रहण और परिवर्तन के परिणामों के आधार पर संपूर्ण परियोजना कार्यान्वयन योजना को ध्यान में रखा जाना चाहिए। परिसंपत्तियों की संख्या, परियोजना कार्यान्वयन के लिए धन के गठन की शर्तें आदि।

कीवर्ड:संकेतक, आकलन, दक्षता, निवेश, परियोजना

दक्षता चिह्नकई संकेतकों की गणना करके निवेश परियोजनाएं संचालित की जाती हैं:

शुद्ध वर्तमान मूल्य (एनपीवी) , अर्थात। ई इंट को संपूर्ण गणना अवधि के लिए वर्तमान प्रभावों के योग के रूप में परिभाषित किया गया है, प्रारंभिक चरण तक कम किया गया है, या अभिन्न लागतों पर अभिन्न परिणामों की अधिकता के रूप में और सूत्र का उपयोग करके गणना की जाती है:

कहाँ आर टी- टी-वें गणना चरण पर प्राप्त परिणाम;

जेड टी - टी-वें चरण पर होने वाली लागत;

टी - गणना की समय अवधि;

ई - छूट दर.

गणना के लिए समयावधि परियोजना के समय के आधार पर ली जाती है, जिसमें उद्यम के निर्माण (उत्पादन), इसके संचालन और परिसमापन का समय भी शामिल है।

अगर एनपीवी मूल्यनिवेश परियोजना सकारात्मकतब इसे प्रभावी माना जाता है, अर्थात। निवेश का स्तर स्वीकृत छूट दर से कम न हो यह सुनिश्चित करना।

लागतों और उनके परिणामों में कमी उन्हें कई गुना बढ़ाकर की जाती है छूट कारक द्वारा (ए टी), सूत्र का उपयोग करके निरंतर छूट दर ई के लिए निर्धारित किया गया है:

जहां टी - परिणाम प्राप्त करने के क्षण (लागत लगाने) से लेकर तुलना के क्षण तक का समय, वर्षों में मापा जाता है।

छूट की दरई पूंजी पर रिटर्न गुणांक (पूंजीगत निवेश के लिए आय की राशि का अनुपात) है, जिस पर अन्य निवेशक समान प्रोफ़ाइल की परियोजनाओं के निर्माण में अपने धन का निवेश करने के लिए सहमत होते हैं।

यदि छूट दर समय के साथ बदलती है, तो सूत्र इस तरह दिखता है:

जहां ई के - केवें वर्ष में छूट दर;

टी - समय अवधि को ध्यान में रखा गया, वर्ष।

निवेश परियोजनाओं की आर्थिक दक्षता के संकेतक निर्धारित करते समय, बुनियादी, विश्व, उत्पादों और उपभोग किए गए संसाधनों के लिए अनुमानित अनुमानित कीमतों का उपयोग किया जा सकता है।

मूल कीमतें- ये एक निश्चित समय पर प्रचलित कीमतें हैं। उनका उपयोग, एक नियम के रूप में, निवेश के अवसरों की व्यवहार्यता अध्ययन के चरण में किया जाता है।

पूर्वानुमानित कीमतें- उत्पादों, संसाधनों, सेवाओं के लिए कीमतों में परिवर्तन के अनुमानित सूचकांक के अनुसार निवेश परियोजना के कार्यान्वयन के टी-वें वर्ष के अंत में कीमतें। वे सूत्र द्वारा निर्धारित होते हैं

सीटी= सी बी· यह

जहां टी - अंत में अनुमानित कीमतटी - निवेश परियोजना का वर्ष कार्यान्वयन;

सी बी - किसी उत्पाद या संसाधन का आधार मूल्य;

यह - अंत में संबंधित उत्पादों या संबंधित संसाधनों की कीमतों में परिवर्तन का पूर्वानुमान गुणांक (सूचकांक)।टी आधार मूल्य को अपनाने के क्षण के संबंध में निवेश परियोजना के कार्यान्वयन का वां वर्ष।

लाभप्रदता सूचकांक निवेश की (आईडी) कम प्रभाव की मात्रा और निवेश की राशि K का अनुपात है:

यदि लाभप्रदता सूचकांक एक (आईडी) के बराबर या उससे अधिक है³ 1), तो निवेश परियोजना प्रभावी है, और यदि यह कम है, तो यह अप्रभावी है।

निवेश की आंतरिक वापसी दर (आईआरआर) छूट दर ई का प्रतिनिधित्व करती है जिस पर कम प्रभाव का मूल्य कम किए गए निवेश के बराबर होता है, यानी। ई इन (वीएनडी) समानता से निर्धारित होता है:

इस फॉर्मूले का उपयोग करके गणना की गई रिटर्न की दर की तुलना निवेशक द्वारा आवश्यक पूंजी पर रिटर्न से की जाती है। यदि आईआरआर रिटर्न की आवश्यक दर के बराबर या उससे अधिक है, तो परियोजना को प्रभावी माना जाता है।

लौटाना।यह संकेतक प्रारंभिक निवेश को वापस करने का समय जानने के दृष्टिकोण से महत्वपूर्ण है, अर्थात। क्या निवेश का लाभ उसके जीवन चक्र में मिलेगा? पेबैक की गणना निम्न सूत्र का उपयोग करके की जाती है:

जहां K ठीक है, - पेबैक, महीने (वर्ष);

सी - शुद्ध निवेश, रगड़;

डी сг - परियोजना से औसत वार्षिक नकदी प्रवाह, रगड़।

हालाँकि, आर्थिक दृष्टिकोण से, केवल निवेशित धनराशि वापस करना अस्वीकार्य है, क्योंकि निवेशक को निवेशित निधियों पर लाभ कमाना होगा। इससे यह निष्कर्ष निकलता है कि उसे भुगतान अवधि के बाद निवेश के पूरे जीवन चक्र (उपकरण, एक नई परियोजना का विकास, आदि) के दौरान लाभ कमाना चाहिए।

आइए इस पर नजर डालें उदाहरण स्वचालित कैंडी उत्पादन लाइन के तत्वों (उपकरण) में से एक का इनपुट। इस स्थापना की लागत 100 हजार डॉलर है। यह प्रारंभिक निवेश राशि भी है।

प्रस्तुत उपकरणों का जीवन चक्र छह वर्ष है, निवेश पर रिटर्न 20% है। इस मामले में, 20% की दर से $100 हजार की राशि में निवेश पर रिटर्न और $25 हजार का औसत वार्षिक नकदी प्रवाह इस प्रकार दिखता है (तालिका 1)।

तालिका नंबर एक

20% की दर से 100 हजार डॉलर की राशि में निवेश पर रिटर्न

साल	निवेश, प्रारंभिक राशि	लाभ 20%	परियोजना से नकदी प्रवाह	अंतिम राशि
1	100000	20000	25000	85000
2	85000	17000	25000	68000
3	68000	11 600	25000	54600
4	54600	10920	25000	40520
5 वीं	40520	8 104	25000	23624
6	23624	4725	25000	3349

मेज से 1 से यह इस प्रकार है कि पेबैक अवधि 4 वर्ष है। यदि परियोजना यहीं समाप्त होती है, तो अवसर लागत $40,520 तक पहुंच जाएगी।

साथ ही, पेबैक संकेतक परियोजना की लाभप्रदता के लिए एक मानदंड नहीं है, क्योंकि यह निवेश के जीवन चक्र को प्रतिबिंबित नहीं करता है। इसलिए, व्यवहार में, निवेश को प्रारंभिक निवेश पर रिटर्न के संदर्भ में माना जाता है और सूत्र का उपयोग करके गणना की जाती है:

कहां आर तथा - निवेश पर प्रतिफल, %;

एम एन - करों के बाद लाभ, रगड़;

के - निवेश (प्रारंभिक)।

निवेश रिटर्न का आकलन करते समय, समय के साथ पैसे के मूल्य में बदलाव पर ध्यान देना महत्वपूर्ण है, जैसा कि ऊपर चर्चा की गई है। नकदी प्रवाह को समतुल्य नकदी मात्रा में परिवर्तित करने के लिए, उनके घटित होने के समय की परवाह किए बिना, उपयोग करें चक्रवृद्धि छूट दर पर उपार्जन।

व्यवहार में, एक निवेशक दो निवेश प्रस्तावों से पसंदवह जो पहले आय देता है, क्योंकि यह उसे आय को पुनः निवेश करने की अनुमति देता है लाभ कमाएं।

अन्यथा (मतलब आय प्राप्त करने के लिए बाद की तारीख का इंतजार करना) उसे घाटा होता है।

यही बात तब होती है जब किसी निवेशक के पास तत्काल निवेश या बाद के निवेश के बीच चयन करने का अवसर होता है। उन्हीं कारणों से, वह अनुग्रह अवधि के दौरान लाभ कमाने के लिए दूसरा विकल्प चुनेगा। यह इस प्रकार है कि पैसों की अहमियतउन्हें प्राप्त करने या निवेश करने की अनुसूची को प्रभावित करता है। आइए इसे एक सरल उदाहरण से दिखाएं: 8% अर्जित करने के लिए, हम 1000 रूबल के वर्तमान रियायती मूल्य की गणना करते हैं, जो एक वर्ष में प्राप्त होगा:

जहां सीडी वर्तमान रियायती मूल्य है, रगड़;

आर - ब्याज दर।

जैसा कि आप देख सकते हैं, 8% की आय के साथ, एक वर्ष में 1000 रूबल प्राप्त हुए। आज के 925.9 रूबल के बराबर, यानी। आज 925.9 रूबल का निवेश किया गया। एक साल में वे तुम्हें 1000 रूबल देंगे। इसका मतलब है कि निवेशक के लिए आज 925.9 रूबल का भुगतान करना लाभदायक है। एक अनुबंध के लिए जो उसे एक वर्ष में 1000 रूबल लाएगा।

प्रतीक्षा अवधि जितनी लंबी होगी, भविष्य में प्राप्त होने वाले धन का वर्तमान रियायती मूल्य उतना ही कम होगा। , क्योंकि प्रत्येक अतिरिक्त प्रतीक्षा अवधि उस अवधि के दौरान लाभ कमाने का अवसर बढ़ाती है।

निवेश करने की आवश्यकता के संबंध में उत्पन्न होने वाली मुख्य समस्या उन निवेशों का विकल्प (वित्तीय संसाधनों के अभाव में) है जिनसे जोखिम की स्वीकार्य डिग्री के साथ लाभप्रदता का वांछित स्तर देने की उम्मीद की जाती है।

पूंजी की लागत आमतौर पर उसके स्रोत (इक्विटी, वाणिज्यिक ऋण, दीर्घकालिक देनदारियां), साथ ही बाजार में उनकी आपूर्ति और मांग से निर्धारित होती है। विभिन्न स्रोतों से पूंजी की लागत जानकर हम निर्धारित कर सकते हैं भारित औसत लागतउद्यम पूंजी (पूंजी की वजनी लागत ) और उद्यम की पूंजी की विभिन्न लागतों की तुलना करके इसका उपयोग कैसे करना है, यह तय करें वापसी की दरें.

वापसी की न्यूनतम दर - यह परियोजना कार्यान्वयन के जोखिम और खोए अवसरों के कारण लागत के प्रभाव की भरपाई के लिए पर्याप्त स्तर है।

निवेश परियोजनाओं को प्रमाणित करने की अंतर्राष्ट्रीय प्रथा कई संकेतकों का उपयोग करती है जो निवेश निधि की व्यवहार्यता (अनुपयुक्तता) पर निर्णय तैयार करना संभव बनाती है।

इन संकेतकों को दो समूहों में जोड़ा जा सकता है:

• 1. संकेतक जिनमें छूट की अवधारणा का उपयोग शामिल नहीं है:
  • - सरल निवेश वापसी अवधि;
  • - निवेश पर सरल रिटर्न के संकेतक;
  • - शुद्ध नकद प्राप्तियाँ;
  • - निवेश रिटर्न सूचकांक;
  • - अधिकतम नकदी बहिर्वाह.
• 2. छूट अवधारणा के उपयोग के आधार पर निर्धारित संकेतक:
  • - शुद्ध वर्तमान मूल्य;
  • - रियायती निवेश की लाभप्रदता का सूचकांक;
  • - वापसी की आंतरिक दर;
  • - छूट को ध्यान में रखते हुए निवेश की वापसी अवधि;
  • - छूट को ध्यान में रखते हुए अधिकतम नकदी बहिर्वाह।

निवेश परियोजनाओं के मुख्य प्रदर्शन संकेतकों का वर्गीकरण तालिका में दिया गया है। 1.

तालिका 1 निवेश परियोजनाओं के प्रमुख प्रदर्शन संकेतक

निरपेक्ष संकेतक	सापेक्ष संकेतक	समय सूचक
वर्तमान मूल्य विधि	वार्षिकी विधि	लाभप्रदता विधि	तरलता विधि
छूट की अवधारणा के अनुप्रयोग पर आधारित विधियाँ
अभिन्न आर्थिक प्रभाव (शुद्ध वर्तमान मूल्य, एनपीवी)	रियायती वार्षिक आर्थिक लाभ (एएन पीवी)	रिटर्न की आंतरिक दर (जेआरआर) निवेश रिटर्न सूचकांक	छूट को ध्यान में रखते हुए निवेश की वापसी अवधि
सरलीकृत (नियमित) तरीके
अनुमानित वार्षिकी	सरल लाभप्रदता संकेतक निवेश रिटर्न सूचकांक	निवेश के लिए अनुमानित (सरल) वापसी अवधि

सरल (नियमित) निवेश मूल्यांकन विधियां सबसे पुरानी हैं और किसी निवेश की उपयुक्तता का सबसे सटीक अनुमान प्राप्त करने के तरीके के रूप में रियायती नकदी प्रवाह की अवधारणा को सामान्य स्वीकृति मिलने से पहले भी इसका व्यापक रूप से उपयोग किया जाता था। हालाँकि, आज तक ये तरीके निवेश परियोजनाओं के डेवलपर्स और विश्लेषकों के शस्त्रागार में बने हुए हैं। इसका कारण इस प्रकार के तरीकों का उपयोग करके कुछ अतिरिक्त जानकारी प्राप्त करने की संभावना है। और निवेश परियोजनाओं का मूल्यांकन करते समय यह कभी भी हानिकारक नहीं होता है, क्योंकि यह आपको धन के असफल निवेश के जोखिम को कम करने की अनुमति देता है।

एक साधारण पेबैक अवधि प्रारंभिक क्षण से पेबैक के क्षण तक की अवधि है।

पीपी निवेश की पेबैक अवधि की गणना करने की विधि प्रारंभिक निवेश की राशि को पुनर्प्राप्त करने में लगने वाली अवधि निर्धारित करना है। इस पद्धति के सार को अधिक सटीक रूप से तैयार करने के लिए, इसमें उस अवधि की गणना करना शामिल है जिसके लिए नकद प्राप्तियों की संचयी राशि (संचयी राशि) की तुलना प्रारंभिक निवेश की राशि से की जाती है।

पेबैक अवधि की गणना का सूत्र है:

जहां आरपी निवेश की वापसी अवधि (वर्ष) है;

के ओ प्रारंभिक निवेश;

सीएफ सीजी निवेश परियोजना के कार्यान्वयन से औसत वार्षिक नकद प्राप्तियां है।

सरल भुगतान अवधि यह आकलन करने के लिए व्यापक रूप से उपयोग की जाने वाली मीट्रिक है कि किसी निवेश परियोजना के आर्थिक जीवन में प्रारंभिक निवेश की भरपाई की जाएगी या नहीं।

निवेश संकेतक पर सरल रिटर्न को इसकी सादगी और गणना में आसानी के कारण व्यापक मान्यता मिली है, यहां तक ​​कि उन पेशेवरों द्वारा भी जिनके पास वित्तीय प्रशिक्षण नहीं है।

सरल पेबैक संकेतक का उपयोग करते समय, आपको हमेशा याद रखना चाहिए कि यह केवल तभी अच्छा काम करता है जब निम्नलिखित धारणाएँ सत्य हों:

• 1) इसकी सहायता की तुलना में सभी निवेश परियोजनाओं का आर्थिक जीवनकाल समान है;
• 2) सभी परियोजनाओं के लिए एकमुश्त प्रारंभिक निवेश की आवश्यकता होती है;
• 3) निवेश पूरा करने के बाद, निवेशक को निवेश परियोजनाओं के पूरे आर्थिक जीवन के दौरान लगभग समान वार्षिक नकद प्राप्तियां प्राप्त होनी शुरू हो जाती हैं।

निवेश के मूल्यांकन के मानदंडों में से एक के रूप में रूसी संघ में सरल पेबैक संकेतक का उपयोग गणना में आसानी और समझने के लिए स्पष्टता के साथ-साथ एक और गंभीर आधार है। यह संकेतक परियोजना के जोखिम की डिग्री को काफी सटीक रूप से इंगित करता है।

यहां कारण सरल है: प्रबंधकों का मानना ​​​​है कि कम से कम निवेशित राशि वापस करने के लिए जितनी लंबी अवधि की आवश्यकता होगी, स्थिति के प्रतिकूल विकास की संभावना उतनी ही अधिक होगी जो सभी प्रारंभिक विश्लेषणात्मक गणनाओं को उलट सकती है। इसके अलावा, पेबैक अवधि जितनी कम होगी, निवेश परियोजना के पहले वर्षों में नकद प्राप्तियां उतनी ही अधिक होंगी, और इसलिए कंपनी की तरलता बनाए रखने की स्थिति उतनी ही बेहतर होगी।

इन फायदों के साथ-साथ, साधारण पेबैक अवधि की गणना करने की विधि में बहुत गंभीर नुकसान हैं, क्योंकि यह तीन महत्वपूर्ण परिस्थितियों को नजरअंदाज करता है:

• 1) समय के साथ पैसे के मूल्य में अंतर;
• 2) पेबैक अवधि की समाप्ति के बाद भी नकद प्राप्तियों का अस्तित्व;
• 3) आर्थिक गतिविधियों से नकद प्राप्तियाँ निवेश परियोजना के कार्यान्वयन के वर्ष के अनुसार आकार में भिन्न होती हैं।

इसीलिए निवेश की स्वीकार्यता का आकलन करने के लिए मुख्य विधि के रूप में पेबैक अवधि की गणना करने की अनुशंसा नहीं की जाती है। केवल अतिरिक्त जानकारी प्राप्त करने के लिए इससे संपर्क करने की सलाह दी जाती है जो मूल्यांकन किए जा रहे निवेश परियोजना के विभिन्न पहलुओं की समझ का विस्तार करती है।

रिटर्न की गणना दर (रिटर्न की लेखांकन दर) का संकेतक पूंजी निवेश की वापसी अवधि की सामग्री के विपरीत है। रिटर्न की अनुमानित दर प्रारंभिक निवेश की राशि पर नकद प्राप्तियों के प्रतिशत के रूप में निवेश की प्रभावशीलता को दर्शाती है:

जहां एआरआर निवेश पर रिटर्न की अनुमानित दर है,

सीएफ इस वर्ष आर्थिक गतिविधियों से औसत वार्षिक नकद प्राप्तियां,

प्रारंभिक निवेश की लागत 0.

इस सूचक में पेबैक अवधि सूचक में निहित सभी नुकसान हैं। यह केवल दो महत्वपूर्ण पहलुओं, निवेश और चल रही व्यावसायिक गतिविधियों से नकदी प्रवाह को ध्यान में रखता है, और निवेश के आर्थिक जीवन को नजरअंदाज करता है।

अनुमानित लाभप्रदता संकेतकों का उपयोग कंपनी के लिए मानक लाभप्रदता स्तरों के साथ इसके अनुमानित स्तर की तुलना पर आधारित है।

दुनिया भर की कई कंपनियों और देशों में आज तक एआरआर का उपयोग इस सूचक के कई फायदों से समझाया गया है।

सबसे पहले, यह गणना में सरल और स्पष्ट है, और नकदी प्रवाह में छूट जैसी परिष्कृत तकनीकों के उपयोग की भी आवश्यकता नहीं है।

दूसरे, एआरआर संकेतक कंपनियों के प्रबंधन कर्मियों के लिए प्रोत्साहन प्रणाली में इसे एकीकृत करने के लिए सुविधाजनक है। यही कारण है कि वे कंपनियाँ जो अपनी शाखाओं और प्रभागों के प्रबंधकों के लिए प्रोत्साहन प्रणालियों को उनके निवेश के प्रदर्शन से जोड़ती हैं, एआरआर की ओर रुख करती हैं। इससे मध्य प्रबंधकों को निवेश गतिविधि दिशानिर्देशों की एक प्रणाली दी जा सकती है जिसे वे आसानी से समझ सकते हैं।

निवेश संकेतक पर अनुमानित रिटर्न की कमजोरियां इसके फायदों का दूसरा पक्ष हैं।

सबसे पहले, पेबैक अवधि के संकेतक की तरह, एआरआर समय के साथ फंड के मूल्य में अंतर को ध्यान में नहीं रखता है, क्योंकि प्राप्त फंड, कहते हैं, निवेश के बाद 10 वें वर्ष में, प्राप्तियों के समान लाभप्रदता के स्तर पर मूल्यांकन किया जाता है। प्रथम वर्ष में.

दूसरा, यह विधि निवेश के माध्यम से बनाई गई संपत्तियों के जीवनकाल में अंतर को नजरअंदाज करती है।

तीसरा, नकदी प्रवाह डेटा का उपयोग करने वाले संकेतकों पर आधारित गणनाओं की तुलना में एआरआर पर आधारित गणना प्रकृति में अधिक "विंडो-शॉप" है।

उत्तरार्द्ध निवेश के परिणामस्वरूप कंपनी के मूल्य में वास्तविक परिवर्तन दिखाते हैं, जबकि एआरआर मुख्य रूप से उन परियोजनाओं का मूल्यांकन प्राप्त करने पर केंद्रित है जो शेयरधारकों और अन्य व्यक्तियों और फर्मों की "बाहर से" अपेक्षाओं और आवश्यकताओं के लिए पर्याप्त हैं।

शुद्ध नकदी प्राप्तियां (शुद्ध मूल्य, एनवी) (अन्य नाम एनपीवी, शुद्ध आय, शुद्ध नकदी प्रवाह) बिलिंग अवधि के लिए संचित प्रभाव (नकदी प्रवाह शेष) है:

हे एमवें चरण में नकदी बहिर्वाह।

यह योग बिलिंग अवधि के सभी चरणों पर लागू होता है।

बिलिंग अवधि के पहले K चरणों के लिए किसी निवेश परियोजना की प्रभावशीलता का आकलन करने के लिए, वर्तमान शुद्ध नकद प्राप्तियों (संचित शेष) के संकेतक का उपयोग करने की अनुशंसा की जाती है:

निवेश रिटर्न इंडेक्स (आईआर) परिचालन गतिविधियों से नकदी प्रवाह के तत्वों के योग का निवेश गतिविधियों से नकदी प्रवाह के तत्वों के योग के पूर्ण मूल्य का अनुपात है। यह निवेश की संचित मात्रा में एनपीवी में एक की वृद्धि के अनुपात के बराबर है।

लाभप्रदता सूचकांक निर्धारित करने का सूत्र इस प्रकार प्रस्तुत किया जा सकता है:

यदि हम कई धारणाओं को स्वीकार करते हैं, तो हम लाभप्रदता सूचकांक (चित्र 1) की एक चित्रमय व्याख्या दिखा सकते हैं।

चित्र 1 - निवेश आईडी की ग्राफिक व्याख्या

लाभप्रदता सूचकांक की गणना करते समय, या तो गणना अवधि के लिए सभी पूंजी निवेशों को ध्यान में रखा जा सकता है, जिसमें सेवानिवृत्त अचल संपत्तियों को बदलने में निवेश शामिल है, या केवल उद्यम के संचालन से पहले किए गए प्रारंभिक पूंजी निवेश (निश्चित रूप से संबंधित संकेतक होंगे) , अलग-अलग मान हैं)।

निवेश रिटर्न सूचकांक 1 से अधिक है यदि और केवल तभी जब इस प्रवाह के लिए शुद्ध नकदी प्राप्तियां सकारात्मक हों।

किसी निवेश परियोजना की प्रभावशीलता का सबसे महत्वपूर्ण संकेतक शुद्ध वर्तमान मूल्य (अन्य नाम - एनपीवी, अभिन्न आर्थिक प्रभाव, शुद्ध वर्तमान मूल्य, शुद्ध वर्तमान मूल्य, शुद्ध वर्तमान मूल्य, एनपीवी) बिलिंग अवधि के लिए संचित छूट प्रभाव है। एनपीवी की गणना निम्न सूत्र का उपयोग करके की जाती है:

जहां पी एम एमवें चरण पर धन का प्रवाह है;

हे एमवें चरण पर नकदी बहिर्वाह;

महीनेवें चरण पर छूट कारक।

व्यवहार में, अक्सर एक संशोधित सूत्र का उपयोग किया जाता है

जहां पूंजीगत निवेश (निवेश) के बिना महीनेवें चरण में नकदी बहिर्वाह की मात्रा उसी चरण में K m है।

गणना अवधि के पहले K चरणों के लिए किसी निवेश परियोजना की प्रभावशीलता का आकलन करने के लिए, वर्तमान NPV संकेतक (संचित रियायती शेष) का उपयोग करने की अनुशंसा की जाती है:

शुद्ध वर्तमान मूल्य का उपयोग निवेश लागत और भविष्य के नकदी प्रवाह की तुलना करने के लिए किया जाता है, जिसे समतुल्य शर्तों तक घटा दिया जाता है।

शुद्ध वर्तमान मूल्य निर्धारित करने के लिए, सबसे पहले, छूट दर का चयन करना और उसके मूल्य के आधार पर, विश्लेषण की गई बिलिंग अवधि के लिए उचित छूट कारक ढूंढना आवश्यक है।

नकदी प्रवाह और बहिर्वाह के रियायती मूल्य का निर्धारण करने के बाद, शुद्ध वर्तमान मूल्य इन दो मूल्यों के बीच अंतर के रूप में निर्धारित किया जाता है। प्राप्त परिणाम सकारात्मक या नकारात्मक हो सकता है।

इस प्रकार, शुद्ध वर्तमान मूल्य दर्शाता है कि क्या कोई निवेश अपने आर्थिक जीवन में वांछित स्तर का रिटर्न प्राप्त करेगा:

• - शुद्ध वर्तमान मूल्य का एक सकारात्मक मूल्य दर्शाता है कि गणना अवधि के दौरान, रियायती नकद प्राप्तियां पूंजी निवेश की रियायती राशि से अधिक हो जाएंगी और इस तरह कंपनी के मूल्य में वृद्धि सुनिश्चित होगी;
• - इसके विपरीत, एक नकारात्मक शुद्ध वर्तमान मूल्य इंगित करता है कि परियोजना लाभ की नियामक (मानक) दर प्रदान नहीं करेगी और इसलिए, संभावित नुकसान का कारण बनेगी।

उनके जीवन के आर्थिक जीवन पर निवेश की न्यूनतम मानक लाभप्रदता (छूट दर) दिखाने वाले मानदंड तंत्र के रूप में शुद्ध वर्तमान मूल्य संकेतक का उपयोग करना सबसे प्रभावी है। यदि एनपीवी एक सकारात्मक मूल्य है, तो इसका मतलब मानक लाभ से अधिक अतिरिक्त आय प्राप्त करने की संभावना है; यदि शुद्ध वर्तमान मूल्य नकारात्मक है, तो अनुमानित नकद प्राप्तियां न्यूनतम मानक लाभ की प्राप्ति और निवेश की प्रतिपूर्ति सुनिश्चित नहीं करती हैं . 0 के करीब शुद्ध वर्तमान मूल्य के साथ, मानक रिटर्न मुश्किल से हासिल किया जाता है (लेकिन केवल तभी जब नकदी प्रवाह का अनुमान और निवेश का अनुमानित आर्थिक जीवन सटीक हो)।

निवेश मूल्यांकन के इन सभी लाभों के बावजूद, शुद्ध वर्तमान मूल्य पद्धति निवेश की आर्थिक दक्षता से संबंधित सभी प्रश्नों का उत्तर नहीं देती है। यह विधि केवल इस सवाल का जवाब देती है कि क्या विश्लेषण किया गया निवेश विकल्प कंपनी के मूल्य या सामान्य रूप से निवेशक की संपत्ति में वृद्धि में योगदान देता है, लेकिन किसी भी तरह से इस तरह की वृद्धि की सापेक्ष सीमा के बारे में बात नहीं करता है।

और यह उपाय किसी भी निवेशक के लिए हमेशा बहुत महत्वपूर्ण होता है। इस अंतर को भरने के लिए, निवेश पर रिटर्न की गणना करने की एक अलग विधि का उपयोग किया जाता है।

रियायती निवेश रिटर्न सूचकांक (अन्य नाम आईडीआई, निवेश पर रिटर्न, लाभप्रदता सूचकांक, पीआई) परिचालन गतिविधियों से नकदी प्रवाह के रियायती तत्वों के योग का निवेश गतिविधियों से नकदी प्रवाह के तत्वों के रियायती योग के पूर्ण मूल्य का अनुपात है। आईडीआई निवेश की संचित रियायती मात्रा में एनपीवी (एनपीवी) के अनुपात में एक की वृद्धि के बराबर है।

यातायात नियमों के निर्धारण का सूत्र इस प्रकार है:

आईडीआई की गणना करते समय, या तो गणना अवधि के लिए सभी पूंजी निवेशों को ध्यान में रखा जा सकता है, जिसमें सेवानिवृत्त अचल संपत्तियों को बदलने में निवेश शामिल है, या केवल उद्यम के संचालन से पहले किए गए प्रारंभिक पूंजी निवेश को ध्यान में रखा जा सकता है। इस मामले में, संबंधित संकेतकों के अलग-अलग मूल्य होंगे।

रियायती उपज सूचकांक की एक चित्रमय व्याख्या चित्र में दिखाई गई है। 2.

रियायती निवेश रिटर्न सूचकांक 1 से अधिक है यदि और केवल तभी जब उस प्रवाह के लिए शुद्ध वर्तमान मूल्य सकारात्मक हो।

चित्र 2 - रियायती निवेश रिटर्न सूचकांक की ग्राफिक व्याख्या

रियायती निवेश रिटर्न सूचकांक जितना अधिक होगा, परियोजना उतनी ही बेहतर होगी।

यदि आईडीआई 1.0 है, तो परियोजना मुश्किल से न्यूनतम मानक लाभ प्राप्त कर पाती है। जब आईडीआई 1.0 से कम है, तो परियोजना न्यूनतम मानक लाभ की प्राप्ति सुनिश्चित नहीं करती है।

1.0 का एनपीवी शून्य के शुद्ध वर्तमान मूल्य को व्यक्त करता है।

रिटर्न की आंतरिक दर (अन्य नाम आईआरआर, आंतरिक छूट दर, रिटर्न की आंतरिक दर, आंतरिक दक्षता अनुपात, रिटर्न की आंतरिक दर, आईआरआर)।

निवेश परियोजनाओं के सबसे आम मामले में जो (निवेश) लागत से शुरू होते हैं और सकारात्मक शुद्ध नकदी प्रवाह होता है, रिटर्न की आंतरिक दर को सकारात्मक संख्या ई बी कहा जाता है यदि:

• - छूट दर E = E B पर, परियोजना का शुद्ध वर्तमान मूल्य 0 हो जाता है,
• - यह एकमात्र संख्या है.

अधिक सामान्य मामले में, रिटर्न की आंतरिक दर इतनी सकारात्मक संख्या ई बी है कि छूट दर ई = ई बी पर परियोजना का शुद्ध वर्तमान मूल्य 0 हो जाता है, ई के सभी बड़े मूल्यों के लिए यह नकारात्मक है, और के लिए E के सभी छोटे मान सकारात्मक हैं। यदि इनमें से कम से कम एक शर्त पूरी नहीं होती है, तो जीएनआई को अस्तित्व में नहीं माना जाता है।

यदि हम ऊपर वर्णित समीकरणों (13) और (14) पर लौटते हैं, तो आईआरआर इन समीकरणों में छूट दर (ई) का मूल्य है, जिस पर शुद्ध वर्तमान मूल्य शून्य के बराबर होगा, यानी:

जीएनआई की श्रेणी को समझना आसान बनाने के लिए, हम सहमत हैं कि अभी हम ऐसी निवेश परियोजनाओं के बारे में बात करेंगे, जिनका कार्यान्वयन:

• - आपको पहले पैसा खर्च करना होगा (धन के बहिर्प्रवाह की अनुमति देना) और उसके बाद ही आप नकद प्राप्तियों (धन के प्रवाह) पर भरोसा कर सकते हैं;
• - नकद प्राप्तियाँ प्रकृति में संचयी होती हैं, और उनका चिह्न केवल एक बार बदलता है (अर्थात, पहले तो वे नकारात्मक हो सकते हैं, लेकिन, फिर सकारात्मक हो जाने पर, पूरी बिलिंग अवधि के दौरान ऐसे ही रहेंगे)।

ऐसे निवेशों के लिए, यह कथन सत्य है कि छूट दर (ई) जितनी अधिक होगी, अभिन्न प्रभाव (एनपीवी) का मूल्य उतना ही कम होगा, जिसे चित्र में सटीक रूप से दर्शाया गया है। 3.

चित्र 3 - छूट दर (ई) के स्तर पर एनपीवी मूल्य (एनपीवी) की निर्भरता

जैसा कि आप देख सकते हैं, आईआरआर छूट दर (ई) का मूल्य है जिस पर एनपीवी परिवर्तन वक्र क्षैतिज अक्ष को काटता है, यानी। अभिन्न आर्थिक प्रभाव (एनपीवी) शून्य हो जाता है। आप कमी गुणांक की तालिकाओं का उपयोग करके जीएनआई का मूल्य पा सकते हैं।

इन संकेतकों की तुलना करने का सिद्धांत इस प्रकार है:

• - यदि जीएनआई (जेआरआर) ई - परियोजना स्वीकार्य है (चूंकि इस मामले में एनपीवी का सकारात्मक मूल्य है);
• - यदि आईआरआर ई - परियोजना स्वीकार्य नहीं है (चूंकि एनपीवी नकारात्मक है);
• - यदि आईआरआर = ई - तो आप कोई भी निर्णय ले सकते हैं।

इस प्रकार, जीएनआई एक छलनी की तरह बन जाती है जो लाभहीन परियोजनाओं को छांट देती है।

इसके अलावा, यह संकेतक लाभप्रदता की डिग्री के आधार पर परियोजनाओं की रैंकिंग के आधार के रूप में काम कर सकता है, अन्य सभी चीजें समान होने पर, यानी। यदि तुलना की गई परियोजनाओं के मुख्य प्रारंभिक पैरामीटर समान हैं:

• - निवेश की राशि के बराबर;
• - बिलिंग अवधि की समान अवधि;
• - जोखिम का समान स्तर.

रिटर्न की आंतरिक दर का भी उपयोग किया जा सकता है:

• - डिज़ाइन समाधानों के आर्थिक मूल्यांकन के लिए, यदि इस प्रकार की परियोजनाओं के लिए आईआरआर (आवेदन के क्षेत्र के आधार पर) के स्वीकार्य मूल्य ज्ञात हैं;
• - आईआरआर - ई में अंतर से निवेश परियोजनाओं की स्थिरता की डिग्री का आकलन करना;
• - परियोजना प्रतिभागियों द्वारा अपने स्वयं के धन के निवेश के लिए वैकल्पिक क्षेत्रों की वापसी की आंतरिक दर पर डेटा के आधार पर छूट दर ई स्थापित करना।

गणना अवधि के पहले के चरणों के लिए निवेश परियोजनाओं की प्रभावशीलता का आकलन करने के लिए, रिटर्न की वर्तमान आंतरिक दर (वर्तमान आईआरआर) के संकेतक का उपयोग किया जाता है, जिसे आईआरआर (के) की इतनी संख्या के रूप में परिभाषित किया जाता है कि छूट दर पर ई = IRR(K) NPV(K) का मान 0 हो जाता है, सभी बड़े मानों के लिए E ऋणात्मक है, सभी छोटे मानों के लिए E धनात्मक है। व्यक्तिगत परियोजनाओं और K मानों के लिए, वर्तमान IRR मौजूद नहीं हो सकता है।

छूट को ध्यान में रखते हुए निवेश की वापसी अवधि, छूट को ध्यान में रखते हुए शुरुआती क्षण से लेकर भुगतान के क्षण तक की अवधि की अवधि है। छूट को ध्यान में रखते हुए पेबैक क्षण, गणना अवधि में सबसे प्रारंभिक बिंदु है, जिसके बाद एनपीवी (के) का शुद्ध वर्तमान मूल्य बन जाता है और बाद में गैर-नकारात्मक रहता है (चित्र 5)।

चित्र 5 - छूट को ध्यान में रखते हुए निवेश की वापसी अवधि की ग्राफिक व्याख्या

कुल मिलाकर, ये निवेश मूल्यांकन की प्रभावशीलता के मुख्य संकेतक हैं, जिनकी समग्रता हमें परियोजना की व्यवहार्यता निर्धारित करने और एक निश्चित समय के बाद नकदी प्रवाह को ध्यान में रखते हुए परिणाम की भविष्यवाणी करने की अनुमति देती है।